亿联网络(300628)2017年三季报点评:克服汇兑损益影

　　公司公布三季报前三季营收10.64亿，同比增长55%；前三季归母净利润4.78亿，同比增长59%；前三季扣非净利润4.5亿，同比增长63%；Q3单季营收3.79亿，同比增长51%；Q3单季归母净利润1.72亿，同比增长52%；Q3单季扣非净利润1.52亿，同比增长42%。三季报完成值接近中报时给出的业绩预告上限，略超市场预期。

　　汇兑依然对公司业绩有很大压力，且去年Q4汇兑收益基数较高

　　16Q3公司的单季度财务费用为-296万元，而17Q3为1324万元，公司在季报中披露财务费用变化主要由汇兑引起，我们推测公司17Q3汇兑损益相比去年同期差值在1600万元左右。去年Q3归母净利润为1.14亿元，此项降低了公司单季业绩增速在14%以上。公司去年下半年汇兑收益2645万，我们根据财务费用拆分推测大部分发生在Q4，Q4公司依然面临去年汇兑收益基数较高的压力，可能对表观增速影响较大。

　　公司毛利率在人民币升值情况依然有小幅增长，表明议价能力提升

　　公司大部分收入来自于海外，多数以美元标价，汇兑会影响公司美元收入转换为人民币后的毛利率，人民币升值会降低毛利率。公司Q3毛利率在人民币持续升值期间相比Q2有小幅上升，表明公司议价能力增强。

　　17-19年业绩分别为4.219元/股、6.407元/股、8.695元/股

　　预测公司17~19年营收分别为14.8、20.9、28.5亿元，净利润分别为6.30、9.57、12.99亿元，净利润增长率分别为45.7%、51.9%、35.7%。以当前价格对应PE分别为35、23、17倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司大部分收入来源于海外，约75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；VCS新产品推广初期不确定性还较大；