中设集团(603018)2017年三季报点评:收入利润稳步增

　　2017前三季度收入利润稳步增长，业绩增速逐季提升：报告摘要二内容。公司2017年前三季度实现营收16.15亿元（同增40.2%），实现净利润1.79亿元（同增44.4%），公司收入利润均实现稳健增长，主要由于公司勘察设计等业务规模扩大所致。公司Q1-Q3分别实现营收4.44亿元（同增29.40%）、5.69亿元（同增39.10%）、6.02亿元（同增50.61%）；分别实现净利润0.49亿元（同增18.69%）、0.72亿元（同增40.23%）、0.59亿元（同增84.60%），公司前三季度营业收入、归母净利润增速呈逐季加快态势，全年业绩有望高增。

　　期间费用控制较好，净利润率水平提升：从利润率来看，公司2017年前三季度毛利率/净利率水平分别为36.52%/11.22%，较上年同期水平分别小幅下滑0.21pct/增长0.38pct，报告期内，公司期间为18.61%，同比下降约1.86个pct，是公司毛利率小幅下降同时，净利率不降反升的主要原因。期间费用方面，公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1.12亿元（同增38.85%）、1.82亿元（同增21.04%）、0.06亿元（同增36.82%）,随着业务规模扩大，期间费用相应增加。资产减值方面，公司2017年前三季度资产减值损失为0.82亿元，较上年同期增长89.85%，主要原因在于应收账款坏账准备增加。现金流方面，公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.26亿元，同比-136.56%，主要原因在于公司业务规模扩大以及职工人数增加，造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均有所增长。

　　勘察设计新签订单超31亿元，全年业绩有望高增。2017年上半年公司新承接业务额为26.55亿元，同比增长15.87%；叠加三季度以来公告《G4218线邦达兵站至林芝公路工程勘察设计第九标》、《京沪高速公路新沂至江都段扩建工程初步勘察设计》两个项目中标，项目金额分别为2.5亿元、2.07亿元，公司自2017年以来新签订单超31亿元，为公司2016年营业收入19.91亿元的1.56倍，公司前三季度新签订单已超2016全年签单的9成，公司获取订单能力增强，预计全年业绩有望高速增长。

　　投资建议：买入-A 的，6个月目标价为49.00元。公司2017前三季度业绩实现稳健增长；公司自2017年以来新签订单超31亿元，预计全年业绩有望高增。我们看好公司未来发展，上调对公司的业绩预估，预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、27.8%、25.0%，净利润增速分别为51.3%、30.4%、28.8%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49元，相当于2018年25倍的动态市盈率。

　　风险提示：PPP、EPC项目落地不及预期，宏观经济增速不及预期，交通基建规模不达预期等风险。