中际旭创(300308)2017年三季报点评:苏州旭创完成并

　　苏州旭创完成并表，符合市场及我们预期

　　2017年前三季度，公司实现营收11.39亿元，同比增长1278.85%；归母净利润1.26亿元，同比增长2943.69%；扣非净利润1.22亿元，同比增长1954.24%。公司业绩大幅增长主要原因为苏州旭创纳入报表。苏州旭创于7月3日并表，贡献净利润约1.60亿元，基本符合市场及我们预期。

　　北美ICP发力数据中心，光模块需求旺盛

　　受益于北美ICP加大对IDC投建力度、存量IDC模块器件的更新升级以及网络架构的演进，光通信模块需求日益旺盛，旭创等厂商持续受益。据LightCounting预测，光模块市场未来5年的CAGR达到18％，到2022年市场规模达到60亿美元。苏州旭创作为Google、Amazon等北美ICP巨头光模块的主要供应商，短期内业绩有稳定支撑，随着100G产品的规模出货，公司盈利能力有望进一步提升。

　　未来三年国内数通市场或将成为需求中心

　　国内数据中心市场与北美差距较大，但增长迅速，国内ICP对数据中心的需求还远未得到释放。未来三年，BAT等ICP加大在数据中心领域的投资是大势所趋，国内数据中心将迎来新建升级浪潮，光模块需求有望向国内转移，形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。

　　电信市场有望成为公司未来重要增量市场

　　互联网流量呈现爆发式增长，电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势。旭创当前业务主要来自数通市场，在光模块设计封装等领域中积累的丰富经验和先进技术，有利于在运营商接入网等市场中抢占更多市场份额。

　　看好公司在光模块领域的领先地位，维持"增持"评级

　　我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位，不考虑并表情况下，预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元，净利润分别为1274/1475/1823万元；考虑苏州旭创并表及增发摊薄后，2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元，18-19年对应的动态PE为35/26倍，维持"增持"评级，建议重点关注。

　　风险分析：光模块、光器件市场竞争加剧；北美数通市场需求不及预期。