中科三环(000970)2017年三季报点评:业绩低于预期

　　维持增持评级。作为国内磁材龙头, 在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势。三季报业绩低于预期，下调2017EPS至0.25（前值0.37），维持2018-19年EPS 0.4/0.46元，新能源磁材放量在即，未来业绩更有保障，由于估值切换以及磁材行业整体估值水平提升，上调目标价至20.5元（原值18.9元），对应2018年51倍PE，维持增持评级。

　　17年三季报低于预期。前三季度营收27.7亿元同比增加8.8%，归母净利2亿元同比减少13%，2017Q3营收9.97亿元，环比Q2增加1.8%；归母净利4814万元，环比Q2减少40.2%。三季度业绩低于预期，主要原因系磁材原材料金属镨钕价格从6月份43万/吨涨至9月份的67万/吨（+56%），而磁材价格在7-8月份稀土疯狂涨价时未上调，直到9月份才有提价，磁材对于稀土价格上涨的传导低于预期，磁材利润大幅被稀土涨价侵蚀，致使公司Q3毛利率环比下滑6个百分点至19.3%。我们推测这种利润侵蚀的现象将在四季度得到改善，未来业绩将得到修复。

　　特斯拉中国建厂愈演愈近，新能源磁材赋予新增长。网传特斯拉将在中国建厂，这为特斯拉未来放量提供支持，中科三环作为特斯拉电机磁材的主要供应商将直接受益。此外，双积分制将推进了传统汽车企业转型生产新能源汽车，中科三环作为磁材龙头企业，有望凭借其竞争优势收获大量新增新能源磁材订单，为公司未来发展奠定基础。

　　催化剂：新能源汽车订单快速释放