中国中车(601766)2017年三季报点评:行业低谷已过

　　公司受铁路装备招标下滑及物流业务拖累，业绩小幅下滑。2017年1-9月公司铁路装备收入725.35亿元，同比下降2.38%，其中机车业务150.43亿元、客车业务33.39亿元、动车组业务355.42亿元、货车业务186.11；城轨业务212.85亿元，同比增长37.63%；新产业334.89亿元，同比下降7.51%；现代服务业务133.55亿元，同比下降36.63%。报告期内动车组交付量有所下滑，主要受2016年招标大幅减少影响，此外风电设备交付量减少导致新产业收入下滑，物流业务下滑导致现代服务业务收入下滑。

　　公司在手订单充足，未来业绩高增长可期。截至三季度末，公司在手订单较期初增长28%，其中动车组订单362亿元、城轨订单1202亿元、海外业务订单937亿元。我们判断动车组招标谷底已过，未来三年将会是新增动车组集中爆发的时期，同时城轨业务的高速增长有望伴随毛利率的稳步提升，带动公司盈利水平持续上升。

　　高端制造打造大国重器新名片，高铁出海稳步推进。今年"十九大"会议上总书记再次强调了我国制造业迈向高端制造的重要性和必要性，并为此描绘了宏伟的蓝图。报告期内印尼、泰国等一带一路国家高铁项目稳步推进，美国波士顿地铁项目新一批车辆交付，未来公司海外业务随着"一带一路"战略不断深化推行，将进一步增长，海外业务营收占比也将逐渐提升。

　　盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.47/0.57/0.65元/股，对应2017年-2019年PE分别为23/19/16倍，我们看好公司未来成为全球轨交龙头企业，首次覆盖，给予"增持"评级。

　　风险提示：铁总车辆招标不达预期；铁路固定资产投资额不达预期；公司海外业务收入下滑风险；系统性风险等。