中设集团(603018)2017年三季报点评:Q3业绩继续加

　　维持增持。公司前三季营收16.1亿(+40%)，净利1.8亿(+44%)，符合预期，维持预测公司2017/18年EPS为1.41/1.83元，增速42%/30%，维持目标价42.77元(30%空间)，2017/18年30/23倍PE，增持。

　　Q3业绩继续加速，经营现金流承压。1)1-9月净利增速44%因业务规模扩大，勘察设计业务贡献绝大多数增量，Q1~Q3单季业绩0.49/0.72/0.59同增19/40/85%，Q3加速因2016H2以来的新签订单结转；2)毛/净利率36.5%(-0.2pct)/11.2%(+0.4pct)，期间费用率18.6%(-1.9pct)；3)经营净现金流-2.26亿(上年同期-0.96亿)因业务规模扩大及职工人数增加，造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均增加；4)资产减值损失占比5.1%(+1.3pct)，因应收账款坏账准备增加，应收账款占总比50%(+0.6pct)。

　　内外兼备助业绩高增长，董事长增持显信心。1)1-9月交通固投1.65万亿，增速19.7%(+11.2pct)，十三五交通基建投资15万亿，公司主营咨询设计为交通基建前端，且在路桥水运等领域竞争优势突出+持续开拓省外，将充分受益；2)外延并购打造全产业链，拟增资/出资控股或参与设立浙江中设、民航设计院、南方海绵等，扩大业务地域并向民航、海绵城市等领域拓展；3)6月完成股权激励(17.42元/股，授予142人352万股合计6132万元)，要求2017-19年净利润较2016年增速不低于20/40/60%；4)6月以来董事长累计增持约45.9万股占比0.22%(均价约32元)彰显信心。

　　催化剂交通基建板块景气度高，订单落地、省外业务推进提速等

　　风险因素应收账款风险、订单执行情况低于预期等