中设集团(603018)2017年三季报点评:Q3业绩继续加
维持增持。公司前三季营收16.1亿(+40%),净利1.8亿(+44%),符合预期,维持预测公司2017/18年EPS为1.41/1.83元,增速42%/30%,维持目标价42.77元(30%空间),2017/18年30/23倍PE,增持。
Q3业绩继续加速,经营现金流承压。1)1-9月净利增速44%因业务规模扩大,勘察设计业务贡献绝大多数增量,Q1~Q3单季业绩0.49/0.72/0.59同增19/40/85%,Q3加速因2016H2以来的新签订单结转;2)毛/净利率36.5%(-0.2pct)/11.2%(+0.4pct),期间费用率18.6%(-1.9pct);3)经营净现金流-2.26亿(上年同期-0.96亿)因业务规模扩大及职工人数增加,造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均增加;4)资产减值损失占比5.1%(+1.3pct),因应收账款坏账准备增加,应收账款占总比50%(+0.6pct)。
内外兼备助业绩高增长,董事长增持显信心。1)1-9月交通固投1.65万亿,增速19.7%(+11.2pct),十三五交通基建投资15万亿,公司主营咨询设计为交通基建前端,且在路桥水运等领域竞争优势突出+持续开拓省外,将充分受益;2)外延并购打造全产业链,拟增资/出资控股或参与设立浙江中设、民航设计院、南方海绵等,扩大业务地域并向民航、海绵城市等领域拓展;3)6月完成股权激励(17.42元/股,授予142人352万股合计6132万元),要求2017-19年净利润较2016年增速不低于20/40/60%;4)6月以来董事长累计增持约45.9万股占比0.22%(均价约32元)彰显信心。
催化剂:交通基建板块景气度高,订单落地、省外业务推进提速等
风险因素:应收账款风险、订单执行情况低于预期等
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