上汽集团(600104)10月销量增幅略有下滑 长期向好趋势

　　平安观点

　　10月销量同比增幅缩小，行业下行压力较大10月份上汽大众／上汽通用分别实现销量19.4/20.1万辆，同比+3.1%／9.4%，其中上汽大众同比增幅较9月大幅缩小，预计主要是由于轿车端销量承压导致。上汽通用10月销量增幅比上月略有提高，主要是由于凯迪拉克和雪佛兰品牌表现较好，其中雪佛兰品牌同比+17%，上汽10月整体销量增幅略低于9月，显示出行业去年同期高基数作用下，销量承压较大。

　　上汽乘用车销量同比+28.3%．郑州工厂正式投产上汽乘用车10月销量5.2万辆，同比+28.3%，增幅略有降低主要是由于去年同期RX5销量基数较高为2万台。郑州工厂10月份正式投产，首款产品为小型SUV RX3，目前公司生产基地为临港和南京浦口，郑州工厂达产后整车产能由40万增至80万。规划至2020年前累计将推出24款新车，2018年推出光之翼SUV、i6、MG ZS等多款纯电新能源车型，销量逐步向上。

　　大众迎新品周期，自主品牌新能源发力上汽大众2018年预计有3款全新A级SUV上市，SUV的推出将会显着提振销量。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造，销量有望逐步提升，MG品牌也将持续布局新车型，预计持续减亏，相对公司目前所处周期，上汽估值依然偏低，股价具备安全边际。

　　盈利预测与投资建议行业压力较大时凸显上汽销量业绩稳健性，自主品牌有望持续减亏，上汽大众迎新品周期，整体盈利弹性可期。由于行业下行期促销、广宣费用加大，下调对公司业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为3.04、3.37、3.70元（原有业绩预测3.17、3.57、3.98元），维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示1）新品销量不及预期；2）行业竞争格局恶化。