阳光城(000671)2017年三季报点评:营收持续高增长

　　分析与判断

　　营收持续高增长，销售状况良好

　　公司前三季度实现营业收入155.2亿元，同比增长108.1%其中，三季度实现营业收入80亿元，同比增长137.5%，营收呈现持续高增长态势。根据克而瑞数据，公司上半年实现销售金额596.9亿元，同比增长117.0%，属于历史高位，销售情况良好。公司目前剩余可售货值接近1000亿，且主要位于长三角和珠三角地区，公司全年销售业绩有望冲击新高。

　　高杠杆下积极创新拓展融资渠道

　　公司三季度扣除预收账款资产负债率为82.7%，环比增加1.1%，处于行业高位。公司一年内到期的非流动负债为246.9亿元，公司货币资金可实现90%覆盖，公司处于高杠杆状态。公司积极拓展融资渠道，探索并购基金、、中期票据、永续中票、短期融资券、海外债等多种融资方式，公司已设立200亿地产基金，顺利完成32亿元两期五年期中期票据的发行募集工作。

　　拿地积极度高，"双斌"加盟，设立员工跟投机制，未来发展可期

　　前三季度公司合计获取土地83宗，计容建面943万平米，其中招拍挂261.35万平米，收并购681.35万平米。截止三季度末，土地总储3228.21万平米，拿地积极。碧桂园前执行董事、联席总裁朱荣斌与前CFO吴建斌加盟，两位高管的加盟可以带来碧桂园先进发展模式，有利于公司发展。建立员工跟投机制，跟投比例最高达15%，在房企中属于高位。

　　盈利预测与投资建议

　　公司坚持布局"3+1+X"战略，拿地迅速，扩张积极，积极改革创新，促使业绩高速增长，我们认为公司后续发展潜力充足。预计公司17-19年EPS分别为0.41，0.53和0.70元，对应PE分别为17.5，13.6和10.2。维持"强烈推荐"的。

　　风险提示

　　房地产调控政策超预期，公司销售不达预期。

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