永辉超市(601933)入股红旗连锁 全方位协同谋共赢

　　12月25日，公司发布公告，拟以5.8元每股的价格受让 实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持红旗连锁股份共1.63亿股，占当前总股本12%，交易总价9.47亿元。交易完成后，公司将成为红旗连锁第二大股东。同日，公司公布与红旗连锁签署战略合作框架协议，将在供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能及数据应用等多个方面协同合作，优势互补，互利双赢。

　　【评论】

　　生鲜特色超市龙头，四大版块共同推进。公司成立于2001年，是以生鲜为切入点，覆盖全国226个市、县，市占率排名前五的连锁超市龙头企业，以传统超市"云超"、创新业态"云创"、B2B业务"云商"和"云金"四大版块共同驱动业绩增长。

　　牵手成都便利店先锋，布局西南市场。公司自2012年进军四川市场，逐渐站稳脚跟，目前已开设51家门店，但相比于重庆110家门店，仍有非常广阔的深耕空间。红旗连锁作为西南地区便利店业态的领军企业，截至6月末已拥有2713家门店及西河、簇桥、温江三个物流配送中心，前三季度红旗连锁实现营业收入52.15亿元，同比增长10.58%。公司通过入股红旗连锁，化对手为盟友，加快在西南地区尤其是四川省的扩张步伐。

　　服务创新，科技赋能，合作协同效应明显。公司从传统商超零售出发，在品牌发展、IT建设、业态升级等方面不断迭代创新，先后推出了了"零售+餐饮"的新型业态"超级物种"、打通线上线下销售的APP"永辉生活"等，向差异化、科技型的方向快速发展。红旗连锁发力"商品+服务"的差异化策略，提供超过40项便民增值服务，涉及交通出行、居家生活、自助还款、快递收寄等多个种类；6月启动红旗云大数据平台，实现营销、风控、监管、运营分析等功能。此次战略合作达成后，双方在线下服务、科技转型等方面的互相推动和进步将会非常值得期待。

　　基于以上判断，我们预计2017、2018、2019年 的每股收益分别为0.18、0.26、0.33，对应的市盈率分别为57.43、41.24、32.05倍，覆盖公司，给予"增持"评级。

　　【风险提示】

　　双方合作效果不及预期；

　　公司扩张速度不及预期。