开立医疗(300633)超声两头开花 内镜快速放量

　　事件

　　公司发布2017年业绩预告

　　公司周末公告2017年预计净利润同比增长45.68-60.01%，对应净利润1.9-2.1亿元，预计非经常性损益影响1600万元，符合我们此前预期。

　　简评

　　全年业绩高速增长符合预期

　　按照公司的业绩预告，公司全年净利润同比增长45.68-60.01%，对应净利润1.9-2.1亿元，符合我们前期的预测（2.02亿元）。如果考虑去年同期6000万左右的营业外收入，公司实际主业的增长速度是非常快的。

　　符合临床需求，独家国产高清消化内镜产品快速放量

　　预计今年内镜业务销售超过7000万，同比增长约1倍。我们近期实地调研多家医院，也与一些消化医生集团的专家交流，发现消化内镜室或中心的需求非常旺盛、患者等候时间很长，消化内镜在消化道肿瘤早期发现、消化道疾病治疗等方面应用广泛，符合临床需求。公司去年推出国内首台高清内镜HD-500,其具备的1080P全高清图像输出、VIST光电复合染色成像技术、全系列镜体辅助送水功能、内置500G容量方便快捷存储手术视频、图片等特点，完全适应和满足当今消化内镜领域较为复杂领域的诊疗技术的需要。

　　公司积极在今年的多场学术会议上进行推广，受到协和和友谊等多家三甲医院消化科专家的好评。我们预计在公司强势学术推广的带动下，2018年销售有望继续实现翻番增长；公司已开始在支气管内镜、超声内镜等领域布局，未来有望逐步上市。

　　超声业务两头开花

　　预计2017年超声业务实现9亿收入，同比增长30%以上，国内业务已与国外业务持平、整体业务盈利能力有所提升。vista平台的机型在分级诊疗的推动下实现30%以上增长，高端机型S50已上升至10%以上的占比，2019-2010年有望迎来销售高峰。

　　继续看好"鼓励国产替代的行业大机遇+公司产品性能优秀"的长期增长逻辑

　　近几年，国家鼓励国产优秀器械替代进口产品，2015年公司多个型号机型入选优秀国产设备遴选目录，我们认为未来几年可能将是国产医械龙头的大年。2016年公司推出的高端彩超S50和高清内内窥镜HD-500性能优异，可与国外高端产品相媲美，在三级医院实现国产替代的趋势非常明显。目前S50和HD-500正处于快速放量期，有望带动明年业绩持续高增长，并实现毛利率的进一步提升。

　　盈利预测及

　　我们维持原有盈利预测17-19年公司实现营收9.93/13.40/17.93亿元，实现归母净利润2.02/2.74/3.74亿元，对应EPS预计为0.50/0.69/0.94元。我们认为公司未来两年业绩仍有超预期可能。维持买入评级。

　　风险提示

　　新产品推广进度不及预期；产品更新换代速度不及预期。