丽珠集团(000513)艾普拉唑针剂获批上市 将成为新业绩增

　　事件2018年1月8日，公司收到CFDA核准签发的《药品注册批件》，批准注射用艾普拉唑钠可生产上市销售。

　　核心观点

　　二代PPIs竞争优势明显，成长空间大。质子泵抑制剂是目前消化性溃疡治疗的首选药物。目前，国内上市的质子泵抑制剂（PPIs）包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑、埃索美拉唑和艾普拉唑。其中，后三者属于二代PPIs。我们注意到，二代PPIs市占率从2012年的24.7%提升至2016年的31.4%，对一代PPIs替代趋势较为明显。，根据IMS数据，2016年仅一代PPIs销售额合计就接近200亿元，销售额最高的奥美拉唑达到75亿元。所以，我们认为艾普拉唑具有广阔的成长空间。

　　艾普拉唑处于成长早期，针剂将成为新的业绩增长点。艾普拉唑肠溶片近年来销售情况良好，并被纳入2017年国家医保目录（乙类）。17H1艾普拉唑实现销售2.09亿元，同比增长46.77%，全年营收有望达到4.20亿元左右，尚处于成长早期。相对于肠溶片，PPIs国内销售注射剂占比较高，注射剂型与口服剂型营收比例约为7:3。综合来看，艾普拉唑针剂上市后有望成为公司新的业绩增长点。

　　主营业务稳健，研发迅速推进。目前来看，品种（参芪扶正）和二线品种（亮丙瑞林、艾普拉唑等）销售情况良好。研发方面，"单抗"和"微球"平台各有进展。具体来看，重组人绒促性素进入临床Ⅲ期收尾阶段，TNF-α单抗（Ⅱ期）、CD20单抗（Ⅰ期）等品种在积极推进，PD-1和抗RNAKL单抗也于近期获得了CFDA的临床批件；曲普瑞林微球已获批临床。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2017-2019年每股收益分别为8.32/2.14/2.57元，由于公司产品结构逐步改良，并且二线品种增速较高，业绩稳定，按照公司2017年扣非后EPS1.73元根据可比公司给予43倍市盈率，对应目标价为74.39元，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　如果二线品种成长低于预期，则会对公司整体业绩增长产生不利影响。