通威股份(600438)业绩预增符合预期 光伏龙头崛起

　　公司发布2017年业绩预增公告，预计2017年归母净利润同比增加8.2亿元-10.2亿元，同比增长80%-100%，预计2017年归母净利润区间为18.4亿元-20.5亿元，预计2017年扣非后归母净利润区间为18.4亿元-19.6亿元，测算4季度单季归母净利润区间为3.1亿元-5.2亿元。

　　多晶硅成本优势显着，扩产打造龙头地位公司多晶硅2017年中完成技改后产能由1.5万吨扩至2万吨，生产成本进一步降低。2017年上半年永祥多晶硅销量0.81万吨，同比增长40.04%，毛利率达45.15%。下半年国内光伏装机需求持续旺盛，硅料价格维持高位，预计公司硅料毛利率能够环比提升，盈利能力进一步加强。公司借助成本优势快速扩张产能，公司永祥二期2.5万吨以及包头一期2.5万吨项目有望在2018年下半年建成，在2018年底前产能有望达到7万吨，新项目的生产成本较现有产能将大幅下降，预计盈利能力将维持高位，打造硅料龙头地位。

　　电池片产能扩张，龙头地位显着公司成都二期2GW高效单晶电池项目于2017年9月投产，整体电池片产能提升至5.4GW。预计2017年电池出货量3.85GW，同比增长约75%，产能利用率仍然保持高水平。公司电池片非硅成本已经降至0.2-0.3元/W的区间，远低于行业平均。后续公司将持续扩张产能，利用行业最低成本扩大市场份额，盈利能力将进一步加强。

　　水产行情向好，优化产品结构受益于下游水产养殖行情的逐步回暖，以及公司饲料产品结构的优化，公司饲料业务量价齐升，高端产品比例提高，产品毛利率实现同比提升。

　　盈利预测预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49、0.64和1.02元，公司光伏板块业绩弹性大，多晶硅与电池片龙头优势显着，农业板块迎水产饲料复苏，维持"买入"评级。

　　风险提示新能源业务发展不及预期；饲料业务发展不及预期