紫光股份(000938)华三并表 大幅增厚公司业绩

　　事件：7月15日，紫光股份发布2016年半年度业绩预告，紫光股份今年上半年业绩预计上升，归属于上市公司股东的净利润预计为25，000万元一28，000万元，与上年同期相比，增长了165% - 195%。公司各项业务盈利能力增强，投资收益增加，业绩快速增长，符合市场预期。

　　投资要点：

　　公司200多亿定增顺利完成，完成香港华三股权交割。紫光股份顺利完成定增募集资金计划，共计募集资金净额22 1亿元人民币，并以其下属香港全资子公司紫光国际作为实施主体，对香港华三51%的股权进行收购。至2016年5月5日公司公告，紫光国际对香港华三51%的股权收购已完成交割，香港华三股东名册已做相关修改。公司于2016年5月1日起将香港华三以及其杭州华三通信技术有限公司(H 3 C)、紫光华山科技有限公司等全资子公司，纳入合并报表范围。

　　华三技术实力国内领先，优势产品业绩贡献巨大：华三在网络通信技术产品领域积累丰富，其IT基础架构产品受市场广泛欢迎，在中国交换机市场连续四年排名第一。华三研发投入巨大，其研发投入占销售额的15%以上，技术实力突出，截止2015年底，已累计申请专利合计6291件，而且发明专利占比超过90%，华三在通信领域的交换机、路由器等产品市场上的领先地位及有强技术实力保障的业绩表现，将为紫光带来巨大价值，5月1日起并表紫光股份业绩将大幅增厚。

　　双份员工持股计划，推动并购资产快速整合，持续稳定发展动力强。在紫光非公开发行股份的同时，还合有双份员工持股计划，在面向紫光员工的首期1号员工持股计划之外，还有面向华三及其相关子公司员工的首期2号员工持股计划。双份员工持股计划，协同了对紫光股份及新购入华三员工的持续激励，有利于推动并购后资产的快速整合，软硬件优势协同，促进公司持续稳定发展。

　　我们认为公司收购华三，核心业务将得到重要支持，华三硬件实力与公司原有的软件传统优势高效协同，员工持股计划持续激励促进资源整合，有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力，公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.39和1.78元，对应16-18年的PE分别为64x、43x和33x。给予16年90倍PE，目标价72.45元。

　　风险提示：业务整合不达预期：市场波动风险