高盟新材(300200)获利原材料价格下降 公司业绩稳步提升

　　事件

　　7 月14 日公司发布2016 年半年度业绩预告，预告2016 年上半年盈利约为3270 万元-3950 万元，比上年同期增长20%-45%。

　　简评

　　原材料价格长期走低，公司业绩平稳上升

　　公司主要产品为聚氨酯胶粘剂，其上游原材料己二酸、二乙二醇、乙酸乙酯等多为石油加工下游制品。2016 年以来，国际原油价格依旧保持在50 美元/桶以下，年初甚至跌至30 美元/桶以下，导致上半年聚氨酯胶粘剂部分原材料价格依旧徘徊地位。如己二酸价格同比下降17.8%，纯MDI 同比下降11.8%。原材料价格下降是上半年公司盈利上升的主要因素。

　　大客户业务稳步推进，公司营收趋于稳定

　　2015 年，公司与全球最顶尖包装公司之一的安姆科集团旗下安姆科软包装中国有限公司签订总额为3 亿元人民币（不含税）的产品销售框架协议，表明公司产品进一步获得社会肯定。目前进度虽不如预期，但依然处于稳步推进中。依托大客户长期稳定协议，公司业绩将进一步平稳上升。

　　环保助力行业集中，利好龙头企业

　　公司是塑料软包装用聚氨酯胶粘剂行业龙头，市场占有率7~8%。由于生产技术门槛较低，下游客户分散，过去行业集中度较低，小企业为降低成本，通常不做环保处理，任由污染物排放。但今年以来环保政策逐步收紧，迫使小企业面临巨大淘汰压力，利好行业龙头企业。随着环保政策越发严格，公司所出产的各类自主研发的环保型产品将更加获得市场青睐，市场占有率有望进一步攀升。

　　积极拓展其他业务，新领域产品值得期待

　　目前塑料软包装用聚氨酯胶粘剂业务是公司的主营业务，比例占80%以上。目前公司正在积极拓展其他业务且卓有成效。如在交通运输领域扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目已向高铁持续供货，有望乘着中国高铁“走出去”的东风逐渐占领海外市场；人造草坪用PU 胶项目正积极布局，或将掌握市场先机。在今后的市场中，公司推进的各类新产品存在较大看点。

　　根据我们的测算，预计公司2016～17 年EPS 分别为0.34、0.41元，继续给予增持评级