洪涛股份(002325)技工教育规划出台 职教布局加速可期

　　事件

　　人社部印发《 人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》，“十三五”期间实现城镇新增就业5000 万人以上、城镇登记失业率5%以内；制定技工教育“十三五”规划，推进技工院校改革创新、推动建设职业训练院，推行企业新型学徒制、互联网+职业培训等培训模式。

　　评论

　　维持增持。技工教育十三五规划出台利好公司未来职教业务发展+可转债获批将极大提升公司职教业务实力，且职教产业外延扩张、装饰订单回暖趋势将持续，我们维持预测公司2016/17 年EPS 为0.35/0.48 元，维持目标价12.21 元，对应2016 年40 倍PE，维持增持评级。

　　职教产业将迎爆发增长。1)失业率控制利好培训行业(正在参加培训的人员不登记为失业)；2)技工教育规划将引导高职院校改变基于学历教育模式，转向基于实用性的技工/技能培训，高职院校将加强与职教机构合作、专业共建；3)互联网+职业培训促进互联网职教加速，据新华网等，2016/17年在线教育、互联网职教规模将达1900/3000 亿元(+59%/+58%)、600/823亿元(+49%/+41%)，未来蓝海广阔；4)据中国产业信息网，2015 年国内职教市场规模约5676 亿元，假设CAGR15%，预计2020 年将达1.14 亿元。

　　公司职教业务布局加速。1)公司在职教板块布局行动早、执行力强，先后收购尚学跨考(考研教育)、学尔森(建工教育在线)、金英杰(医学高端教育)、筑龙网(建筑职教网)，四家机构在线上线下各有侧重，未来可互相对接资源强化协同；2)2016 年跨考教育将升级2.0 经营模式，优秀分校比例将提升到60%(2015 年20%)并扩建O2O 教学点，学尔森将加大安全工程师、建筑施工现场七大员考试、一级建造师执业资格并继续教育培训新课程的研发，抢占项目重启的市场先机；3)我们认为技工教育十三五规划出台利好公司职教业务发展(加大与高职院校合作+加强线上线下职教培训布局等)，且公司未来职教业务仍有外延扩张预期。

　　可转债增强职教业务竞争力。1)公司拟可转债募资12 亿元全部投入洪涛教育，将投资在线智能学习平台及教育网点/职教云平台及大数据中心/研发中心及教师培训中心(8/2.5/1.5 亿元)；2)我们测算公司2016 年职教净利约7100 万元，占比有望达到约17%)。

　　风险提示职教等教育业务布局不及预期，装饰订单增长不及预期等