强力新材(300429)2016年半年报点评:业绩增长超预期

　　公司中报业绩超预期。公司中报收入1.79 亿元（yoy+21.66%），归属母公司净利润5601 万元（yoy+37.27%），EPS0.70 元，高于我们预期（yoy+25%），扣非后4478 万元（yoy+23.13%）；其中Q2 收入9548 万元（yoy+27.79%）归母净利润3281 万元（yoy+78.02%）,业绩的提升主要得益于公司销售收入比去年同期增长，带动利润增长，H1 营业外收入1408 万元，主要来自于政府补贴。公司以资本公积金向全体东每10 股转增21 股。

　　产销景气维持高增长，新产品投产在即。公司2016 年1-6 月四大类业务销售收入均比去年同期有所增长，其中印制电路板（PCB）光刻胶专用化学品（光引发剂和树脂）销售收入增长19.07%、液晶显示器（LCD）光刻胶光引发剂销售收入增长30.06%、半导体光刻胶光引发剂销售收入增长91.61%及其他用途光引发剂（非光刻胶领域使用）销售收入增长30.29%，导致公司销售收入增长。公司目前多个新项目有序进行，募投235 吨/年光刻胶专用品、年产4760 吨光刻胶树脂（含新材料中试基地）均已投产，总光刻胶专用化学品产能将达到9550 吨，业绩高速增长可期。公司下游平板显示产业未来两年有大批产能投产，带来巨大材料市场空间。公司生产的LCD 彩胶和黑胶用高感度光引发剂成功打破国际垄断，拥有自主知识产权，下游获包括三菱化学、东京应化、旭化成在内的世界各大LCD 光刻胶厂商认证和采用，客户关系稳定。

　　卡位产业链关键点，OLED 材料稀缺标的。显示领域OLED 浪潮开启，有机发光材料在OLED产业链中处于上游核心和基础位置，其技术难度、附加值高。目前国内企业多布局中间体及部分粗品，核心发光材料研究和生产尚处于起步阶段。公司顺应行业趋势提前布局关键材料环节，通过与台湾昱镭光电合作，可快速实现核心OLED 专利材料的本土化生产，助公司在国内OLED 供应链中占据领先地位。

　　盈利预测和估值。考虑到公司作为全球光刻胶专用品龙头地位，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-18 年EPS 为1.44 元，1.87 元，2.43 元，当前股价对应16-18 年PE 为95X、73X、56X。

　　风险提示: 1）光刻胶化学品盈利能力不及预期；2）新业务拓展不及预期。