好想你(002582)2016年半年报点评:百草味收入近翻倍

　　好想你业绩下滑，商超销售下滑明显，自有电商渠道增长较快

　　公司上半年实现收入4.39 亿元，同比下滑24.23%；净利润1456.08 万元，同比下滑58.84%；EPS0.10 元。预计前三季度业绩下滑40-90%至253.51-1521.08 万元。（1）分渠道来看，上半年商超销售总额下降56.35%；专卖店销售略有下滑；电商渠道销售收入同比增长35.78%，未来公司将把电商渠道作为发展重点，有望带动公司收入恢复性增长。（2）从单季度数据来看，公司第二季度实现收入1.61 亿元，同比下滑15.49%，净利润-347.32万元，同比下滑844.63%。

　　上半年毛利率41.76%，较去年同期减少2.81 个百分点。上半年费用率51.12%，较去年同期增加10.44 个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别增加5.64、2.82、1.99 个百分点。上半年净利率3.31%，较去年同期减少2.80 个百分点，净利润主要来自于3359.70 万元的固定资产处置利得和1939.82 万元的政府补助。

　　上半年公司销售商品、提供劳务收到现金4.88 亿元，同比下降16.67%；经营性净现金流6477.16 万元，同比下降61.03%。

　　百草味收入近翻倍增长，未来产品渠道整合有望共赢

　　1、百草味上半年收入10.97 亿元，同比增长91.17%，预计全年收入约22 亿元；上半年实现净利润5000 多万，预计全年净利润0.8-1 亿元，百草味成长性凸显。2、百草味的产品及线上渠道与好想你互为补充，两者协同效应较强。（1）产品和渠道融合目前百草味线上平台销售好想你15 款产品，枣夹核桃和红枣脆片销量突出，专为百草味开发的12 款夹心枣系列新品8 月将陆续上市。（2）资源和供应链融合百草味35%的坚果、蜜饯类产品由好想你代工生产；双方共同使用的中原电子商务发货库即将启用，占地3 万平方米，日发货15 万单。

　　投资建议预计16-18 年EPS 分别为0.13/0.16/0.20 元（不含并购），加上并购预计16-18 年备考收入分别为31.43/43.76/53.22 亿元，净利润分别为1.04/1.53/1.92 亿元，看好未来百草味快速发展，维持买入评级。

　　风险提示销售不达预期