爱仕达(002403)2016年半年报点评:海外业务亮眼 盈

　　投资要点

　　维持盈利预测，上调目标价至19.6 元，维持"增持"评级

　　公司2016H1 业绩继续高增长，炊具和厨房小家电行业景气度依旧，我们认为公司中长期业绩确定性高。我们维持 2016-18 年 EPS 预测0.43/0.54/0.66 元，考虑到小家电行整体估值提升，我们调高公司目标价至19.6 元（原17.3 元，+13%），维持"增持"评级。

　　业绩增长稳健，海外业务亮眼，基本符合预期

　　公司2016H1 实现收入11.8 亿元（+17.7%），其中内销7.5 亿元（+11%），外销4.1 亿元（+34%），归母净利润7289 万元（+26.5%），EPS 0.23 元（+28%），毛利率42.2%（+2.8 pct），净利率6.2%（+0.4 pct）。其中Q2 单季实现收入5.5 亿元（+10.3%），归母净利润2864 万元（+13.8%），毛利率42%（+4 pct），净利率5.2%（-0.2 pct）。公司积极开拓海外商超渠道，推动ODM 业务发展，外销收入同比增长34%，外销毛利率同比提升7 pct 至32.8%，海外业务亮眼，整体业绩符合预期。

　　炊具和小家电齐发展，业绩确定性高

　　公司是中高端炊具龙头，并积极发展厨房小家电业务。我们认为，在国内炊具和小家电市场进入消费升级大周期的背景下，公司一方面探索新兴渠道，并推进线下渠道向三四线城市下沉，另一方面积极开发中高端新品，改善产品结构，内销业绩增长确定性高。由于2015H2 基数高，2016H2 外销增速可能不及H1。

　　风险市场竞争加剧，新品拓展不力