国统股份(002205)再中标10亿PPP项目 央企优势凸显

　　事件评论

　　切入PPP卓有成效，项目再中标。公司与湖南省建工集团总公司组成联合体，预中标“龙海市锦江大道（三期）A段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目”，项目总额10.3亿元。本项目中标合理利润率7.0%；年度折现率5.8%；年运营维护费用350万元；工期建设期+10年运营期。今年以来公司收获PPP项目已达5个，合计金额131亿元，其中一个2.5亿为已经签署合同，其他为框架合同（3月与望都经济开发区签署2.5亿地下管廊项目合同；7月与唐山市高新区签署总计50亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议；8月与鄯善石材工业园区签署10亿元基建项目框架协议；9月与西藏日喀则的58.5亿基建项目框架协议；本次为10亿预中标项目）。

　　央企背书，切入PPP优势明显。拿单能力公司央企背景，与地方政府关系更容易相互协调，并且地方政府也更愿意将PPP项目交给央企执行，双方合作空间利益一致；资金优势PPP项目的确可以快速做大收入，但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求，这点央企具备更强优势，政府背书可以提供信用担保，且资金成本有优势。

　　PCCP充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP订单来看，目前公司共有订单接近20亿，远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且PPP的发力加速了水利项目进度，有利后续订单释放。

　　投资建议PPP加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看PPP推进带来水利以及市政建设项目加速，从而催生行业新的PCCP订单，可反映到公司业绩层面；从博弈层面看，PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温，而地下管廊作为PCCP潜在应用领域，也将有所催化。公司层面看1）公司直接参与PPP项目，将直接带来业绩改善；2）央企背景，布局PPP优势十分显着；3）中材系，具有国企改革预期；4）市值低，弹性大。预计2016/2017年EPS为0.09元、0.15元，PE为336倍、196倍，维持买入评级。

　　风险提示项目落地不及预期