金河生物(002688)收购美国疫苗公司 进军动保步伐加速

　　投资要点

　　维持 增持 评级。受益上下游优势，公司金霉素业绩弹性显着； 疫苗新品陆续上市，叠加收购疫苗公司普泰克，全新战略布局，业绩值得期待。维持2016-18 年EPS 分别为0.3/0.38/0.49（均保持不变）， 目标价15.2 元，"增持"评级。

　　收购美国疫苗公司，进军动保行业步伐加速。公司控股子公司PHARMGATE LLc.计划以4300 万美元并购美国普泰克公司100% 股权，首期支付价款为2000 万美元。普泰克公司主要从事兽用疫苗的研发和生产，拥有16 个美国农业部批准的成品、半成品注册文号， 16 年1-7 月实现收入1949 万元，净利润241 万元；目前，普泰克公司正在向美国农业部申报猪支原体-猪圆环病毒II 型二联苗、猪蓝耳并嵌合疫苗，也参与共同向中国农业部申报猪蓝耳病嵌合疫苗。考虑到疫苗新政将猪蓝耳移出强免名单，安全性高、交叉保护性能更好的蓝耳苗产品销售可期。

　　杭州荐量发力猪圆环，联合普泰克实现产品与技术升级。16 年8 月， 公司新品猪圆环疫苗上市，目标客户为母猪存栏1000 头以上的养殖户，终端价16.8 元每头份。公司在疫苗板块以猪圆环为发力起点， 随着与普泰克的结合，公司将重点加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力、疫苗佐剂等高端疫苗配套技术的研发能力、细胞悬浮培养以及动物免疫技术方面的研究能力。

　　风险提示原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险等