众信旅游(002707)与新华联战略合作:强强联手 布局出境

　　事件

　　公司与新华联 签署《全面战略合作协议》，双方将共同开展出境游产业链上游资源的布局、开发，拓展出境服务业务。

　　评论

　　战略合作带来优质战略伙伴，维持增持评级。①合作包含多方面内容（项目开发、参股等），且双方将实现长期共同开发。②协作上双方能优势互补，共同打造出境综合服务生态圈。维持2016/17 年EPS 为为0.36/0.54 元，对应目标价31.31 元，增持。

　　与新华联多层次合作，拓展出境资源和服务。本次战略合作包含多方面内容①互相投资参股，包括新华联对公司、以及公司对新华联控股子公司新丝路文旅的投资参股。②项目开发，重点为新华联在韩国济州岛的锦绣山庄文化旅游项目。③长效合作机制，包括新华联优先承接公司出境客源，以及共同设立并购基金等方式对境外优质旅游和服务项目进行整合收购。

　　新华联从地产向文旅、金融等板块转型，与众信优势互补。①新华联从2015 年开始由地产向文旅、金融延伸，在国内、出境游上面均有布局，目前来看其出境游布局包括以下几个特点一是利用其原有地产运营优势把控境外休闲度假目的地，二是拥有A 股上市公司中唯一的境外博彩牌照，具有标的稀缺性，三是积极布局金融领域，投融资能力较强。②众信的优势在于多年出境游深耕带来的良好品牌和优质服务、境外资源的广泛布局以及强大的吸客能力。③我们认为，两大上市公司合作，从现有布局的角度来看可以做到优势互补地域上新华联韩国、马来西亚和澳洲均为众信重点发展的区域市场，两家在客流和项目资源上实现对接，且众信可利用其品牌优势进行项目推广和宣传，实现全方位互通。

　　公司海外布局着眼长久，打造出境服务综合生态圈。①除了前述基于现有项目的合作外，后续双方也将共同并购开发海外旅游、服务资源， 形成强大向心力。②公司"一纵一横"战略持续推进，横向朝出境综合服务（游学、移民、置业）等高盈利领域延伸，纵向积极整合上游资源，最终有望打造出境领域的综合生态圈。

　　风险提示出境游受到突发事件的不利影响，收购整合效应不及预期。