双汇发展(000895)深港通催化在即 四季度改善可期

　　近期公司股价出现一定回调，预计主要原因在于资金方面行为，公司基本面情况稳定，四季度环比有望改善，且深港通催化在即，作为食品饮料板块估值最低和分红最高品种，有望受到青睐，仍是重要的战略配置品种。

　　成本下行叠加旺季驱动，四季度公司基本面改善可期。鸡肉价格持续下跌，猪肉价格高位回落，四季度成本下降将有所体现（二季度公司有一些成本比较高的库存，三季度猪价和鸡价的下降没有在肉制品上体现出来），劳效继续提升，毛利率将环比改善，同比有望持平，而春节旺季需求提前，11 月即开始备货行情，退货率预计也将减少（三季度洪涝灾害、财务处理等原因导致较高），四季度肉制品销量增速有望回升。屠宰方面，四季度为肉类消费旺季，销量有望重回20%以上增长，头均盈利有望继续提升（预计50-60 元），同比将实现大幅增长（去年同期是低点），中美价差继续扩大强化进口肉贡献，单季屠宰板块贡献利润预计2 个亿左右，公司全年业绩预计45-46 亿元，当前公司估值对应2016 年仅16 倍，仍是食品饮料板块中最低。长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向有望打开更广阔发展空间（1-9月份纯低温产品增速20-30，研发中心，且加强新品，整体重新以销售为导向，效果将逐步显现），而猪价下行周期下屠宰有望持续量利双收。

　　深港通正式确定，作为低估值高分红品种有望受到青睐。周五晚间证监会宣布深港通将于12 月5 日正式开通，业绩稳健、估值合理的食品饮料板块有望受到偏爱，除了具有稀缺性的白酒标的外，我们认为低估值高分红、有对标的双汇是食品端的最优选择，考虑年中和年末分红股息率超过8%，仅考虑年报预计也将超过5%（按照80%分红率测算），对标港股母公司万洲国际，两者估值差目前也为历史最低水平。，养老金入市、保险资金配置需求，以及生鲜电商临近，也都有望带来估值催化。

　　目标价30 元，维持“买入”评级。低估值高分红的战略配置品种，短期有望受益深港通催化，近期股价回调在于资金行为，公司基本面稳定改善。管理层在母公司层面高位增持、加速回收少数股权也彰显出对未来发展前景的坚定看好。预计公司2016-18 年实现收入534、595、672 亿元，同比增长19.54%、11.44%、12.82%，实现EPS 为1.39、1.57、1.79 元，同比增长7.62%、13.42%、13.79%，目标价30.0 元，对应2017 年19 倍PE，维持“买入”评级。