华孚色纺(002042)跟踪反馈

　　【要点】

　　产能截止2015年底135万锭，其中，新疆45万锭，长江43万锭，浙江33万锭，越南12万锭。今年有一个22亿的定增项目，9月7日过会，针对新疆的16万锭和越南的16万锭；除此之外，公司在越南还有一个2万锭的染厂，新疆还有36万锭在建，15年7月份，公司和新疆自治区政府、中国经纬纺织在新疆阿克苏地区合作建立了100万锭的华孚色纺工业园，现在已经有30万锭，后续还有一个36万锭，2019年会完成100万锭，总投资约50亿。

　　业绩预期前三季度，公司的营收增长了14%+，希望今年全年能有双位数增长；利润方面，希望完成20%的利润增长率，今年毛利率可能会略有下降，但会保持在13%-15%的范围内；每股收益率跟去年同期相比会有所增长。公司希望2017年能有合理的增长，但也取决于宏观政策和行业的变化。

　　核心观点市场份额向龙头企业集中的背景下，纱线销量有望持续增长，，受益于今年4和7月棉价阶段性上涨，公司低价备足全年棉花需求为业绩带来一定弹性。，公司转型也在续推进，天孚棉花今年将产生一定收入贡献，但由于毛利率较低，利润贡献相对有限。目前考虑增发的隐含总市值112亿，17PE为21X，短期估值相对合理，考虑到棉价前期阶段性上涨背景下全年业绩弹性已经锁定，后期时尚产业供应链平台相关的投资并购预期仍存，且当前价格仍低于员工持股价（一期11.47元，二期8.87元）及增发价（12.62元），短期博弈角度若大盘稳定性提升后或仍存一定弹性。