郑煤机(601717)定增过会 拓展汽车零部件第二主业

　　事 项

　　公司非公开发行股票事项获得证监会核准。

　　投资要点

　　1. 收购汽车零部件公司，拓展第二主业

　　公司拟以22亿元收购亚新科凸轮轴63%股权、亚新科双环63%股权、亚新科仪征铸造70%股权、亚新科山西100%股权、亚新科NVH100%股权、CACGI100%股权，其中发行股份支付5.5亿元，现金支付16.5亿元。拟募集配套资金不超过1.57亿元。

　　标的资产15年实现归母利润1.63亿，拥有包括康明斯、潍柴、长安集团、上海大众在内的优质客户，下游需求较为稳定，预计17年贡献净利润2.0亿。

　　2. 煤价回暖增强煤企盈利能力，带动煤机需求释放

　　一般而言煤机使用周期5-8年，理论上10-12年的设备采购高峰将带来17年更新高峰。我们测算煤企业盈利能力回升至2012-13年的平均水平，促进煤机更新需求释放。

　　3. 液压支架龙头，受益行业集中度提升和资产负债表改善

　　2015年公司综合市占率30%，高端产品市占率60%，且主要竞争对手逐步退出，将充分受益更新需求释放。煤价上行改善煤企盈利能力，公司坏账将大幅减少，已计提坏账损失也有望冲回。

　　4. 盈利预测

　　预计公司16-18年备考归母净利润2.88、7.12、9.15亿元，对应EPS 0.17、0.42、0.53元，对应PE 41X、17X、13X，给予“推荐”评级。

　　5. 风险提示

　　煤机更新需求释放不及预期。