明泰铝业(601677)2016年年报点评:2016年业绩符

　　2016 年归母净利润同比增长56%，符合预期。2016 年，上市公司实现销售收入74.79亿元，同比增长19.06%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长55.62%，对应每股收益0.53 元，符合市场预期。公司四季度销售收入22.15 亿元，实现归母净利润6841万元，分别环比增长13.24%和4.9%，显示出公司良好的发展态势。报告期内，公司拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税），不进行资本公积金转增股本。

　　产量和附加值齐升，轨道交通进入实质供货阶段。报告期内，公司一方面产能有所增加（实际产销量合计51 万吨），伴随高精度交通用铝板带产品持续投产（2016 年贡献利润4100 万元，预计2017 年仍将增加3500 万元以上），毛利率稳步走高，其中铝板带和铝箔的毛利率分别较去年同期增加1.45 和2.25 个百分点。报告期内，公司投入研发费用1.28 亿元，同比大增118.78%，原因在于加大高铁、汽车、大型船舶用高性能铝板带产品、动力电池壳用铝板带及锂电池软包铝箔等新产品研发力度所致。报告期内，由郑州明泰交通新材料实施的“年产2 万吨交通用铝型材项目”已经形成了轨道车体大部件加工能力，该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车，2017年将成为公司新的利润增长点。

　　二期股权激励进一步提振员工积极性，汽车轻量化成为下一个利润增长点！报告期内，公司瞄准汽车轻量化市场的需求，经公司2016 年第二次临时股东大会审议通过，拟非公开发行不超过1.05 亿股募资12.15 亿元投资“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”，其中轿车车身用铝合金外板8 万吨，内板为4.5 万吨，建设期为2 年，项目达产后预计实现收入22 亿元/年，年均实现净利润1.4 亿元。本项目将对现有（1+4）热连轧生产线进行升级改造并进军高附加值汽车用铝合金板领域，极大的优化公司产品结构，提高公司核心竞争力。，报告期内，公司实施了第二期限制性股票股权激励计划，向581 名在公司任职的高级管理人员、中层以上管理人员及骨干员工授予限制性股票2,804 万股，预留权益250 万股。

　　增长点布局错落有致，长期增长潜力可期，维持盈利预测，维持买入评级！我们认为公司从自备电降成本，切入高附加值的交通用铝板，再与中车合作进入轨道交通（地铁到高铁）领域，以及目前布局2 年后的汽车轻量化铝板项目显示公司长期增长潜力的持续性，相关项目有序错落于各个未来时间段上，是公司给予市场长期增长预期的关键！按照目前轨交项目投产的进度，我们维持公司2017-2018 年EPS 不变，分别为0.75 和1.05 元，分别同比增长33%和41%。我们给予公司2017 年30XPE，目标价22.5元，较目前股价上涨空间超过50%，维持买入评级！