江铃汽车(000550)2月销量点评:乘用车销量占比逐步提升

　　公司公布2月销量数据，当月整体销量达到2.47万台、同比增长160%，2017年累计销量4.6万台、同比增长57%。

　　点评：

　　1、福特撼路者渠道扩充效果明显。2016年全年福特撼路者在全顺渠道进行销售，月均销量仅有617台。2017 年以来，江铃对撼路者渠道进行扩充升级，2 月在春节假期影响下当月销量仍然达到1231 台，1-2 月月均销量864 台。

　　2、驭胜SUV 成为乘用车销量主要驱动力。2月驭胜SUV 销量5126台，同比增长754%，1-2月累计销量12976 台，同比增长558%。我们预计驭胜SUV 中330 销量4000 台左右，350 销量1100 台。预计全年驭胜SUV 销量有望超过9 万台。

　　3、乘用车销量占比逐步提升。以撼路者、驭胜为代表的SUV销量稳定增长，1-2月累计销量已经占到江铃整体销量的32%，经过多年的转型储备，江铃已经开始从过去的传统商用车企业逐步转向乘商并举的大型汽车企业。

　　4、JMC 轻卡和全顺轻客销量平稳，JMC 轻客带来商用车销量弹性。1-2月JMC轻卡销量达到12883 台，同比增长2%；全顺轻客销量6811 台，同比下滑4%。整体来看轻卡、轻客市场目前仍然较为平淡，但未来随着经济持续复苏，轻卡、轻客有望回复增长。江铃未来将推出JMC 品牌轻客产品，丰富轻客产品线，也有望带来公司商用车销量弹性。

　　5、投资策略：我们预计江铃2017 年归母净利润22 亿，目前A股价对应动态估值：9倍，B股股价对应动态估值：6 倍，均处于历史估值底部，建议积极关注。

　　风险提示：下游汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。