中青旅(600138)古北水镇取消夜游优惠 关注提价及外延拓

　　古北水镇公告取消夜游门票优惠，公司两大核心景区将受益提价逻辑：公司旗下古北水镇旅游公司近日发布公告，古北水镇将于3月25日起，取消原夜游门票优惠价80元/人的政策，统一为全天景区门票价格150元/人。古北水镇开业以来口碑效应上佳，客流持续超预期，2016年全年客流增速有望逼近70%。随着公司夜游项目的丰富及人次的快速提升，提价将有助于公司进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。而就在16年底，桐乡市发改局、物价局也召开了乌镇景区门票价格调整的听证会，根据相关规定和物价部门的成本审监，拟将东栅景区门票价格调整为120元每人，上调幅度为20%，西栅景区门票价格调整为150元每人，上调幅度为25%。公司的两大核心景区乌镇及古北水镇均有望在17年受益提价逻辑，进一步增厚业绩。

　　成立旅游产业投资基金，资本运作及外延轻资产拓张的积极性均有所提升。公司近日公告，与IDG及红杉华信管理咨询中心成立旅游产业投资基金（暂定名“中青旅红奇基金”，IDG资本占股50%，中青旅与红杉各占25%），预示着公司对接资本，复制或输出成熟景区运营模式，推动轻资产运营理念的节奏在加快。特别是16年底，控股子公司乌镇旅游与景耀咨询（实际控制人为陈向宏先生）共同出资设立了乌镇景区管理有限公司，进一步理顺了公司与乌镇管理团队之间良性、立体化的合作格局，形成更好的利益深度捆绑，将为公司后续的项目质量保驾护航，也为版图扩张持续注入动力。

　　既有景区成长确定性高，公司是受益乡村游、周边游风口的重要龙头白马：随着景区内容不断丰富（互联网大会、戏剧节等）以及口碑效应的积累，乌镇和古北水镇影响力持续攀升，成长确定性较强。陆续结算的古北地产、定位高端的乌村、与乌镇形成互补的濮院项目等，也有望形成未来新的业绩增长点。公司的前瞻布局及独特业态将受益周边游、乡村游的火热趋势，为公司未来成长提供强大的需求支撑，建议积极关注！

　　财务预测与投资建议

　　暂不考虑提价影响，我们维持对公司16-18年eps0.64/0.72/0.90元的预测，维持公司17年35倍PE估值，对应目标价25.20元，维持“买入”评级

　　风险提示

　　线上投入加大或影响短期业绩，古北项目进展低于预期等。