湖南黄金(002155)2016年年报点评:看多锑价 维持买

　　事件

　　公司发布2016年年报，全年实现归母净利润1.43亿元，同比增长482%，合每股收益0.12元。扣除非经常性损益的归母净利润为1.5亿元，同比增长达到1721%。

　　简评

　　1、受益于金价、锑价回升，公司盈利状况得到明显改善：毛利率从13.37%提升2.4个百分点至15.76%；同时成本管控良好，期间费用率从12.59%回落至11.61%。

　　2、分产品亦能体现出公司良好的成本控制能力：克金成本稳定在120元/克，氧化锑成本从2.7万元/吨回落至2.4万元/吨，但精锑成本略有增加，从2.03万元/吨微升至2.26万元/吨。

　　3、未来核心看点：锑价高弹性品种，在环保整顿下锑价不断走高，公司盈利将持续改善。同时金价处于底部区域，随着金矿资产的扩建，公司将充分受益于"金+锑"的双轮驱动。弹性测试表明，锑价每提升1万元/吨，公司净利润约增加2亿元，EPS增加0.17元。我们判断由于需求稳定，但环保不断趋严的情况下，锑价将继续走高，公司盈利也将不断得到改善。

　　4、投资建议：我们预计2017/2018/2019年公司EPS分别为0.53/0.88/1.13元，对应PE 21x/13x/10x，维持"买入"评级！