中牧股份(600195)品种不断完善 静待业绩爆发！

　　事件

　　2017年3月6日，公司公告与其他单位联合申报的山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株）为三类新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。，公司控股子公司乾元浩生物股份有限公司与其他单位联合申报的禽流感病毒H5亚型灭活疫苗（D7株+rD8株）为三类新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。

　　新兽药证书将强化公司在禽类等领域疫苗竞争力

　　公司控股子公司乾元浩生物股份有限公司与其他单位联合申报的禽流感病毒H5亚型灭活疫苗（D7株+rD8株）主要针对鸡禽市场，该品种使用范围扩大到所有家禽（鸡禽、水禽）。据行业协会统计，2015年禽流感市场规模约25亿，且生产厂商严格管控，国内仅有约10家生产企业，目前拿到此种毒株生产文号只有中牧股份和瑞普生物，市场空间和竞争格局较好，预计公司禽类招采收入将有大幅增长。

　　公司产品品种不断丰富是最具爆发潜力的疫苗企业

　　公司口蹄疫市场苗经过技改，工艺逐渐成熟，在口蹄疫市场苗政策（口蹄疫招采购制度改革）红利（渠道下沉和中小养殖户渗透率提高带动口蹄疫市场苗未来2-3年翻倍，达到40亿以上市场规模）趋势下，有望延续高成长态势，预计公司17年口蹄疫市场苗收入将从1亿增长100%至2亿！

　　公司上市猪瘟-蓝耳二联苗市场反馈良好，预计公司17年产品销量环比逐季改善，在25亿的市场规模中，公司未来有望取得20-30%的市场占有率，获得不低于5亿的市场规模。预计17年猪瘟-蓝耳二联苗收入1.2亿！

　　公司与其他单位联合申报的山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗，兼备伪狂犬、腹泻等产品，是国内最产品线最齐全，最具爆发潜力的老牌疫苗企业。

　　公司国企改革和国内外资源整合或超预期

　　我们预计公司未来国企改革力度（股权激励、市场化程度）会超预期，股权激励发挥后发优势，从而提高整体管理效率；化药生药兽药混改，巩固产品综合实力竞争；灵活处理人才进出机制，以业绩目标为考核机制；国内外资源整合预期增强，公司融资方式或有创新。

　　盈利预测

　　我们预计公司16/17年归属母公司净利润分别为3.0/3.5亿，对应EPS分别为0.7/0.82元，当前公司90亿市值除去所持有的金达威所对应市值后仅70亿，估值仅20倍，坚定推荐！目标市值135亿。

　　风险提示改革进度不达预期。