迪森股份(300335)业绩高歌猛进 推荐逻辑持续验证

　　投资要点

　　事件公司公告2017年一季度度业绩预告预计实现归属于上市公司股东的净利润3,385.17万元~4,019.88万元，同比增长60%~90%。对此，点评如下

　　业绩持续高增长，验证"清洁能源综合服务商"推荐逻辑。继2016年净利润同比增长47.40%后，今年一季度公司交出靓丽业绩，预计净利润同比增长60%~90%。业绩增长的主要原因在于1）公司天然气分布式能源业务占比快速提升，成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好；2）受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动，及"以电代煤、以气代煤"等清洁能源替代政策的实施，报告期内，迪森家居小松鼠壁挂炉订单大幅增加。我们对于公司"清洁能源综合服务商"的推荐逻辑持续得到验证。

　　分布式能源项目持续拓展，后续动力充足。1）成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项（总装机25.6MW）分别于2005年、2013年投入运营，目前运营情况良好。2015年世纪新能源实现净利润4,596.18万元，2016~2018年的承诺业绩分别为6200万元、6700万元和7500万元，并表后为公司贡献稳定业绩。2）老港工业区分布式能源项目（10MW）已于2016年下半年并网，长沙王府井项目（3MW）已进入项目设计阶段，未来将构成业绩重要增量。3）公司携手航天能源，共同开发优质分布式能源项目。到2015年4月，在全国已建、在建的100多个天然气分布式发电项目中，上海航天能源承担并投入商业化运行的已有38个，占据全国1/3的市场份额，业务拓展能力如虎添翼。

　　受益京津冀煤改气，迪森家居业务持续放量。京津冀地区持续受雾霾困扰，2022年冬奥会也将在北京和张家口举行，京津冀地区面临的向天然气等清洁能源转型的任务最迫切。《京津冀大气污染防治强化措施（2016-2017年）》已将河北省保定、廊坊两市18个县市区划为禁煤区。我们认为，禁煤区只会越划越大，带来更多的煤改气需求。目前，北京、天津、河北的气化率分别只有66.6%、54.8%和16.3%，仍存在较大增长空间。迪森家居小松鼠壁挂炉定位家庭消费终端，直接受益京津冀煤改气，未来业务有望持续放量。

　　投资建议维持增持评级！预计公司16~18年净利润为1.30、1.86和2.40亿。公司当前市值65.75亿，对应的PE为51倍、35和27倍。公司分布式能源项目顺利推进，与航天能源合作业务拓展能力如虎添翼；京津冀大气治理背景下公司显着受益，基于此，维持增持评级！

　　风险提示公司项目拓展不达预期。