雪迪龙(002658)2016年年报点评:费用大幅提高拖累公

　　投资要点

　　1. 营收基本持平，费用提高拖累公司业绩

　　报告期内公司环境监测系统业务营收下滑了10.23%，气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务业务营收则分别上涨了18.73%、48.31%，总体营收比去年同期略有下滑。

　　报告期内公司总体费用率为26.17%，比去年同期增长4.78个百分点，费用增长主要来自于销售费用和管理费用的增加。其中销售费用率为12.9%，比去年同期增长1.9个百分点；管理费用率为13.9%，比去年同期增长2.9个百分点，主要由人员增加导致。大幅提高的费用支出是公司净利润同比下滑的主要原因。

　　2. 费用大幅增长背后是公司加快市场推广和业务布局，新业务将为公司带来强劲增长动力

　　2016年公司在整体规划和业务布局方面投入了大量精力和资源，公司积极推进脱硫监测业务在非电领域燃煤小锅炉市场占有率的提升，通过脱硫监测业务的增长弥补脱销业务的下滑。

　　公司在VOCs监测、大气监测、扬尘监测、水质监测等业务板块积极推广新产品并加大市场布局，智慧环保业务进行市场推广，目前已取得"乐平市工业园区""天津市武清区"等多项目的实施经验。公司的新业务将为逐步接棒带来整体业绩的快速增长。

　　3. 公司大笔定增推进新业务布局，行业需求逐步释放公司有望充分收益

　　公司正积极推进定增工作，预计募集资金9.44亿元，其中6.79 亿投入生态环境监测网络综合项目，1.85 亿投入VOCs检测系统生产线建设项目。

　　根据国务院《生态环境监测网络建设方案》的要求，2016年全国各省市已开始制定区域性生态环境监测网络建设方案，13个省份的生态环境监测网络建设方案已经出台，预计其他省市的正式建设方案也将陆续出台。随着相关政策的推出和完善，配合PPP等商业模式应用的成熟，"十三五"期间生态环境监测网络行业将为公司带来重要的发展机遇。

　　VOCs治理已被纳入"十三五"规划纲要，随着相关监测、治理、排污收费等政策的密集出台VOCs检测和治理行业有望迎来市场需求的暴增。公司的先进技术设备及领先的市场布局将使公司随行业充分收益。

　　4. 盈利预测

　　预计公司17-18年实现归属母公司净利润2.44亿、3.13亿，对应EPS为0.40、0.52，对应PE为40X，31X，覆盖给予推荐评级。

　　5.风险提示

　　新业务拓展不及预期。