美克家居(600337)2016年年报点评:产品品类延伸+产

　　2016 年业绩符合我们预期，收入和净利润逐季改善。2016 年实现收入34.67 亿元，同比增长21.3%，（归属于上市公司股东的）净利润为3.31 亿元，同比增长10.0%，合EPS 0.51 元，符合我们年报前瞻中的预期（0.52 元，yoy 11%）；其中16Q4 实现收入10.27 亿元，同比增长23.8%，（归属于上市公司股东的）净利润为1.13 亿元，同比增长15.3%。公司注重现金流优化管理，清理偏老式家具库存得力，存货下降致2016 年经营活动产生的现金流量净额为达5.88 亿元，同比大幅增长112.1%。2016 年度利润分配方案拟每10 股派发3 元（含税），转增13 股。

　　优化产品结构、拓宽产品价格带，深入挖掘管理红利，接单转化率提升，销售收入逐季创新高。1）门店升级+营销活动发力，客户带单及接单转化率提升，公司收入增长明显。

　　国内零售业务占比进一步提升；期间费用降低，毛利率受累于清仓力度加大有所下滑。

　　供应链改善，有望释放更大利润空间。

　　拟参与九州证券增资扩股计划，有助于公司拓展金融投资业务，优化产业布局；近期地产销售预期回暖，后地产家居市场有望受益，维持买入。公司公告拟出资3 亿元参与九州证券增资扩股计划，认购价3.60 元/股，占比0.712%，此次对外投资有助于公司拓展金融投资业务，优化产业布局，扩大投资收益来源。近年来公司逐步完成产业结构转型-低毛利OEM 业务转向高毛利国内零售业务后，盈利能力不断攀升。公司持续推行线上线下无缝零售+智能制造（MC+FA）项目，积极提升供应链效率，释放利润空间。近期地产销售预期回暖，后地产家居市场估值提振受益。基于收入稳定增长，和供应链的持续改善空间，我们维持公司17-18 年0.70 和0.85 元的EPS，目前股价（14.72 元）对应PE 分别为21 和17 倍，维持买入。