劲嘉股份(002191)Q2继续看多纸包装 劲嘉股份烟标筑底

　　事件

　　2017 年3 月15 日，公司公告，为更好的开展公司大健康业务，公司控股子公司深圳劲嘉健康产业管理有限公司拟在中国广州市出资设立子公司，名称为广州劲嘉健康产业投资管理有限公司，注册资本3000 万元。

　　简评

　　设立投资公司，助推大健康产业链发展。

　　公司根据《公司五年发展战略规划纲要(2016 年-2020 年)》，将在继续大力发展烟标及智能包装业务的基础上，努力形成"大包装+大健康"并驾齐驱的局面，到2020 年，健康产业收入争取占公司营业收入的10%，成为公司第二大产业。我们认为，此次对外投资设立控股子公司有助于推进公司大健康产业链的布局及业务规模的快速发展，将有力推动公司双主业布局，符合公司发展战略及全体股东的利益。

　　定增打造大包装产业闭环。

　　公司拟以9.14 元/股非公开发行不超过1.81 亿股，募资不超过16.5 亿元，打造大包装产业链闭环，同步推进四大项目基于RFID 技术的智能物联运营支撑系统项目（5.22 亿元），贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目（1.82 亿元），新型材料精品包装及智能化升级项目（7.95亿元），包装技术研发中心项目（1.52 亿元）。本次项目的实施，公司将形成从新型材料研发到智能精品包装设计、制造再到信息追溯、物流追踪全产业链产品体系，大包装产业链闭环趋成。目前非公开发行股票申请已近获得审核通过。

　　引入复星作为战投，加快双主业驱动战略发展。

　　郭广昌旗下的复星安泰拟以12 亿元认购本次增发股份中的1.31 亿股，股票锁定期为三年，复星安泰为复星集团控股子公司。双方合作协议的主要内容包括大包装产业链上产品和应用范围的延伸、大健康领域的共同投资、大包装、大健康领域的全球化产业拓展、业务合作。公司引入复星安泰作为公司的战略投资者，有利于强化公司的资本实力，并通过引进和借鉴复星集团先进的管理经验、资本运作经验、风险控制经验等，加快实现做大做强大包装和大健康两大产业的战略目标。

　　烟标行业触底，且上游原纸预计高位回撤。

　　2016 年，受经济下行、卷烟提税顺价、一些地方控烟过激等多重压力的影响，全国卷烟销售出现下滑。根据全国烟草工作会议上的报告显示2016 年，烟草行业实现工商税利总额10,795 亿元，比上年同期下降5.6%；实现销售4,701 万箱，比上年同期下降5.6%，2017 年1 月，实现销售662.45 万箱，同比下降9.62%。2016 年实现产量4710.78 万箱，同比下降8.07%，2017 年1 月实现产量589.57 万箱，同比下降12.85%。，2016年下半年以来，由于G20 峰会召开，大气污染防治使供给侧缩紧，限超运输新规推行使成本提高，各纸类价格大幅上涨，给中游纸包装企业带来较大成本压力，我们预计后续上游原纸将回归理性，为公司带来成本端节约。

　　投资建议综合来看，未来公司业绩展望稳健，（1）烟标+镭射包装主业内生增长继续稳健；（2）横向、纵向外延并购拓展加速；（3）新材料精品包装业务业绩转化可期；（4）定增项目和与复星的合作的深入，我们预计公司2017-18 年净利润6.91、8.29 亿元，同比增18.8%、20.3%， PE 20、16（考虑1.83 亿股摊薄22、19），总市值135 亿（154 亿），考虑到公司大健康战略加速布局，而引进"复星安泰"优秀的战略投资者，转型成功亦可期，维持"买入"评级。