中航光电(002179)2016年年报点评:业绩符合预期 新

　　一、事件概述

　　中航光电近日发布2016 年年报，全年实现营收58.55 亿元，同比增长23.91%。归属上市公司股东净利7.34 亿元，同比增长29.10%；基本每股收益1.22 元，同比增长29.79%。

　　二、分析与判断

　　订单平稳增长，业绩符合预期营收增长主因公司加强新市场开拓和新产品推广，防务、新能源汽车及充电设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。

　　净利增长主因市场订单持续增长的，产品结构优化调整，成本费用水平相对稳定。①成本方面，相比营收23.91%增长，成本同比增长23.81%，略慢于营收增长。②费用方面，销售费用同比增长10.20%，管理费用同比增长32.49%（研发费用增长所致），财务费用下降45.54%（汇兑收益增加，借款利息减少所致）。③毛利率方面，主营产品毛利率基本稳定。连接器毛利率37.07%，同比下降0.22%；光器件及光电设备毛利率21.43%，同比下降1.96%；线缆组件及集成产品毛利率34.44%，同比上升4.00%。相比2016 年三季报预计全年净利增长区间[20%,50%]，业绩增长符合预期。

　　军品市场受益航空、航天发展

　　公司接触件技术、传输信号类技术、光电信号转换技术等领域处于国内领先地位，在军用连接器市场优势明显，产品覆盖航空、航天等军工领域。

　　航空领域进入多款机型。“翼龙”Ⅱ（17 年2 月27 日首飞）为其提供高可靠连接保证；AG600（试车成功）承担其全机电气互连系统的自动化检测任务，保障AG600年内首飞；运-20（16 年7 月6 日列装）为其成功研制和生产提供了可靠连接保障。随着新机型首飞成功后列装批产，公司航空类产品有望放量。

　　航天领域配套重大项目。长征十一号火箭为其提供神经网络单元、远程光端机等产品。长征五号火箭为其提供六成以上连接器，应急光端机圆满解决火箭发射远程控制难题。神州十一为其提供10 余套YMC 系列连接器。随着我国的航天工程持续推进，2017 年我国实施近30 次航天发射刷新纪录，公司航天类产品迎来机遇。

　　民品市场持续开拓

　　新能源汽车客户方面，公司新能源汽车产品主要客户为比亚迪、宇通、中通等国内知名汽车企业，骗补调查未对订单产生较大影响。产能方面，新能源及电动车线缆总成产业化项目已投入完成，达到预定可使用状态，新能源配套产能有望提升。

　　2016 年新能源汽车生产51.7 万辆，销售50.7 万辆，同比分别增长51.7%和53%，新能源汽车产业增长迅速，公司新能源业务有望受益。轨道交通与国内各大地铁制造商及相关配套厂家有密切合作，光电连接器产品已形成全产业链，铁路信号系统用连接器占据国内70%市场份额。全国有43 个城市的

　　轨道交通建设规划获批，规划总里程约8600 公里，轨交建设将迎高峰。消费类电子成立中航精密助力公司在液晶面板、电脑及其周边设备、手机终端等更为广阔的消费类电子领域开拓新市场，扩大行业影响力。目前，中航精密与本部联合开发的消费类连接器成功应用于智能手机，实现批量订货。

　　产业化项目筹划实施医疗连接器项目等重大业务增长项目，持续推进飞机集成安装架等产业化建设；在洛阳洛龙新区新购土地114亩，筹划建设新技术产业基地项目，助力公司新能源、光电设备、液冷等新产品新业务产业化。

　　国际市场取得新突破

　　2014年公司与全球最大连接器厂商泰科电子建立战略供货关系，以提升公司海外合作进程和技术，此后持续推进国际营销渠道建设，召开全球代理商大会，国际市场取得新突破；成功进入通讯领域国际龙头全球供应商行列，欧洲电动汽车市场实现突破。董事会审议通过设立德国分公司，以提供欧洲区域的市场开发、研发支持、物流组织、售后等服务。

　　实施限制性股票激励计划

　　今年年初，公司实施限制性股票激励计划（第一期），调动核心员工工作积极性。向266名激励对象（范围中高层管理人员及核心骨干）授予限制性股票600.10万股，价格为28.19元/股。限制性股票分三期解锁，以净资产收益率、年度营业收入复合增长率、营业利润率作为业绩考核条件。

　　三、盈利预测与投资建议预计2017-2019年EPS为1.59/2.01/2.37元，对应PE为26/20/17倍。我们看好中航光电在军民领域发展，给予"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　军品增速不及预期；国际业务拓展低于预期；新业务推广低于预期。