中国国贸(600007)2016年年报点评:业绩稳中有升 长

　　事件公司公告2016年年报情况。

　　营收稳健增长，净利率小幅提升。1）营收增长3.44%，扣非后净利润增长11.37%。2016年，公司实现营业收入23.49亿，较上年同期增长3.44%；实现归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元，较上年同期增长9.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.87亿元，较上年同期增加11.37%；实现（稀释）每股收益0.68元。2016年度公司利润分配方案为每10 股派发现金3.00 元（含税），共计派发股利3.02亿元。2）净利率稳中有升，负债率保持平稳。报告期，公司毛利率为55.36%，比上年同期上升4.03百分点；净利率为29.24%，比上年同期上升1.58个百分点。报告期末，公司资产负债率为45.25%，较上年同期增长0.56个百分点；有息负债率为32.97%，较上年同期下降4.19个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为26.06%，较上年同期下降2.73个百分点。

　　国贸三期B即将投入使用，"国贸圈"APP开启智能楼宇时代。国贸三期B 阶段项目主塔楼国贸大厦B 座将于2017年投入使用，23-63层为办公楼层，可出租面积约4 万平方米。，公司将利用国贸大厦B 座投入使用的契机，一并将现有国贸写字楼1 座、2 座和国贸大厦A 座全力打造成智能型楼宇，进一步完善和充分利用"国贸圈"APP 功能，提升对写字楼租户的全方位服务。

　　展望2017年，租金稳定，经营向好。未来一年，预计公司写字楼、商城和公寓的出租率及租金水平将维持稳定，酒店的经营将保持向好势头。公司预计2017年实现营业收入29.5亿元，利润总额7.3亿元。与16年相比，成本费用和税金增加及利润总额减少，主要是国贸三期B 阶段项目投入使用初期，其前期费用、折旧摊销及财务费用较高；，由于房产税计缴政策调整和公司新的物业项目投入使用，公司缴纳的房产税将比上年有所增加。

　　投资建议"买入"评级。看好公司分红能力，公司2019-2020年净利润10-12亿元，假设公司经营进入稳定状态后所有利润全部分红，股息率可达到4.8%~5.8%左右。我们预计公司2017年和2018年EPS分别在0.63元和0.76元。公司3月24日公司股价在20.87元，对应的PE分别为33.13倍和27.46倍。考虑企业资产状况优异，我们按照自由现金流法中值约291亿，即对应28.90元为公司目标价，维持公司"买入"评级。风险提示北京商业地产市场租金下滑。