紫金矿业(601899)2016年年报点评:套保亏损 业绩仍

　　公司发布2016年报，业绩实现增长。实现销售收入788.51亿元，同比增长6.12%。实现合并净利润16.87亿元，同比增长25.66%，其中归属母公司股东净利润18.40亿元，同比增长11.12%。

　　金价上涨，公司主要矿产品产量增长。公司的主要产品是金、铜、锌，公司矿山产金、产铜、产锌占公司毛利的比重均在10%以上。2016年金均价上涨7.8%，锌价上涨8.6%。公司矿产金产量达到42.55吨，同比增长14.5%；矿产铜的产量15.5万吨，同比增长3.09%；锌精矿产量25万吨，同比增长26.17%。价格上涨，产量增加，有利于公司业绩的增长。

　　套保亏损导致公司业绩弹性受影响。由于2016年有色金属行情难以把握，公司仅处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债取得的投资损失即高达22.06亿元，其中又主要以黄金租赁损失（7.3亿元）、套期工期衍生品损失（3.71亿元）、商品套期保值合约（9.75亿元）为主。

　　2017年公司的生产计划为矿产金41吨、矿产铜20万吨、矿产铅锌30万吨。2017年能够为公司产品产量贡献边际力量的有以下几个。一是紫金山金铜矿4万吨项目，其中浮选2.5万吨/年、堆浸1.5万吨，建成后年产精矿含铜3万吨、伴生金1吨、银26吨。二是刚果科卢韦齐铜矿项目有望在2017年建成投产，每年可产铜5.8万吨。

　　盈利预测预计2017-2019年公司实现净利润42.2、49.8、61.1亿元，对应PE分别为17X、14X、11X，给予增持评级。

　　风险提示金属价格不如预期；海外经营风险