乐普医疗(300003)2016年年报点评:器械龙头成长确定

　　2016年业绩基本符合预期

　　公司2016年实现营业收入34.7亿（+65.3%），归属母公司股东净利润6.79亿（+30.4%），扣非净利润6.63亿（+30.3%），EPS 0.39元。业绩基本符合预期。公司拟不超过1.5亿元收购北京恩济和生物100%股权，并预告2017Q1归母净利润同比增长30%-40%。

　　器械业务稳健成长

　　16年器械收入17.96亿元（+21.4%），稳健成长。值得关注的是1. 心血管支架收入9.6亿（+17.8%，预计略高于行业平均），nano（收入+40.4%）逐渐替代partner（收入-26.1%），保障了支架业务毛利率稳定。2. 新增外科吻合器业务收入1.39亿元，公司更换该业务营销团队，未来3年有望快速增长。3. IVD业务收入2.07亿（+48.8%），仍然基数很低。本次收购恩济和获得83个生化试剂注册证，有望与艾德康、雅联百得等诊断设备和渠道公司形成良好协同。4. 双腔起搏器16年获批，17年开始上市销售。有望逐步实现进口替代将初见端倪。5.可降解支架临床随访数据收集完毕。

　　药品业务超预期，预计持续快速增长

　　15年药品板块收入11.6亿（+31%）。值得关注的是1. 氯吡格雷收入+123%超预期。16年新增8个省市中标（在山西、福建、广东独家中标），有望继续维持高增长。2. 阿托伐他汀收入+167%，医院端与药店端销售各占一半。16年该产品新增5个省市中标，未来继续覆盖更多药店，该产品市场潜力很大。3. 16年收购的氨氯地平、缬沙坦等重磅品种在转换包装后将在17年下半年销售，给药品业务带来纯增量。4. 药品一致性评价有序推进，预计氯吡格雷与阿托伐他汀BE实验在17年完成，氨氯地平、缬沙坦等品种药学及工艺一致性研究也将同步进行。

　　大健康全产业平台优势明显，上调为"买入"评级

　　预测17-19年EPS为0.50/0.64/0/78元，同比增长31%/29%/21%,当前股价对应的PE为34/27/22倍。考虑到公司致力于打造心血管大健康全产业链平台，未来业绩成长的确定性强，理应有一定的估值溢价，给予17年EPS 38-42倍，上调为"买入"评级，目标价19-21元。

　　风险提示药品与高值耗材招标降价。