天孚通信(300394)2017年一季报点评:业绩符合预期

　　分析与判断

　　业绩符合预期，募投项目产能扩大与新产品线量产推动业绩稳定增长

　　报告期内，实现营业收入8,719 万元，较上年同期增长23.30%，主要原因是随着公司募投项目的建设完成，募投项目的产能逐步扩大；，公司各产品线为客户提供10G、40G、100G 配套组件多种解决方案，赢得了客户的订单，新的产品线也纷纷进入量产。公司自上市以来，在加强原有产品内生式增长的，充分把握客户需求，利用已建成的研发中心不断研发设计新产品，多个新产品逐步步入批量量产。面对激烈的市场竞争形势，公司调整发展战略，坚持技术创新，积极研发新产品，促进产品升级。，公司实施精益化生产，持续推动降本增效，减少冗余、浪费，提升产品线有效产出，从而保持经营业绩稳定增长。

　　加快海内外市场开拓，建设江西天孚作为新产品量产基地

　　报告期内，公司进一步开拓市场，加强对海内外高端客户的开发力度，积极参加国际相关光纤通讯展览会及研讨会，与国际同行进行充分交流，扩大了天孚品牌的知名度及影响力，从而扩大市场份额，并在2016 年8 月设立武汉、深圳两个分公司，以便快速响应当地及周边客户需求，实现本地化服务。，2017 年1 月，公司和江西高安市人民政府签署《项目合同书》，公司将建设“江西天孚科技有限公司项目”，作为公司未来新产品、新项目的量产基地。公司逐步形成了“实业+投资”的两轮驱动策略实业方面，致力于打造“双平台多基地”的战略布局，即公司作为管理输出平台和新产品孵化平台，子公司作为不同产品线的生产基地；投资方面，公司通过设立并购基金和对外投资，创造业务新增长点和增强产品间的协同效应。

　　定增布局高速光器件，巩固光器件行业优势地位

　　公司于2017 年1 月发布定增预案，定增不超过7.18 亿元，用于高速光器件（为下游光模块客户提供配套组件）建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060 万个高速光器件的生产能力，巩固公司在光通信细分市场的优势地位，有效提升产品竞争力。项目建设期为30 个月，边建设边投产，项目达产后，预计正常年营业收入8.34 亿元，净利润1.50 亿元，投资动态回报期为4.25 年，经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目，将增强各类高速光器件的生产能力，优化公司产品结构，提升公司的营业收入和盈利能力，对公司提高市场占有率，加快切入有源光器件，继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2017-2019 年EPS 分别为0.76、1.04 和1.41 元，相应PE 分别为36.76 倍、26.74倍和19.76 倍。给予公司2017 年50-55 倍PE，未来12 个月合理价格区间为38.0-41.8元。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　光器件行业景气度不及预期；新产品量产进度不达预期；定增通过受阻。