立讯精密(002475)2016年年报点评:拐点得到确认 开

　　公司公告2016年年报，收入同比增长35.7%至137.6亿元，净利润同比增长7.2%至11.6亿元。其中第4季度单季度营业收入同比增长69.5%至53.5亿元，净利润同比增长11.7%至4.8亿元。

　　事件点评

　　1、下半年收入重回高增长，拐点得到确认

　　上半年由于大客户新产品量产准备时间超预期影响公司收入增长放缓，下半年iPhone7转接头放量带动收入重回高增长，通信和消费电子产品收入均实现50%以上的成长，尤其是Q4收入同比增长69%，拐点得到确认。美特并表已经完成，iPhone8确认搭载无线充电，公司天线业务也进入苹果供应链，今年Q1净利润预增40%-60%，新一轮高速成长正在开启。

　　2、毛利率有望改善

　　Q4毛利率20.1%环比进一步下滑，主要是由于布局的多项新业务处于爬坡期，改善空间较大。目前公司正积极推行工艺制程改善，加大自动化投入，尤其是转接头已经全部换成了自动化，今年产品盈利能力有望得到改善。

　　3、布局契合消费电子三大趋势，继续强烈推荐！

　　公司拥有"厚积薄发"基因，新业务开拓能力行业领先，业务布局契合消费电子高速高频化、无线化、终端多元化三大趋势，重点布局声学组件、天线、无线充电业务即将放量，作为Type-C主推手也将充分受益其渗透率的提升，为腾飞打下坚实基础。预计公司17-18年净利润为17.8、24.4亿元，对应PE 29、21倍，考虑到公司高速成长性，维持"强烈推荐"评级！

　　风险提示1 ）苏州美特整合不及预期；2）5G 通信推进缓慢；3）声学组件、天线、无线充电模组市场格局变化。