股价回归公允价值 新三板公开发行采用三种定价方式

在新三板长期以来的定价机制失灵背景下，众多挂牌公司的股价未能真实反映其公允价值。在新三板全面深化改革细则征求意见稿中，我们看到了积极的变化。针对公开发行的股票，采用了多种定价方式，力图使股价更加贴近真实价值。

我们深入一下这次改革中的精选层公开发行定价方式。全国股转系统发布的《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）（征求意见稿）》为发行人和主承销商提供了自主选择权。他们可以结合实际情况，选择直接定价、竞价或询价方式确定发行价格。每种方式都有其独特的优点和缺点。

对于直接定价方式，虽然操作简单、速度快，但价格发现能力相对较弱，可能存在发行折价风险。而询价发行方式虽然成本较高，但有利于二级市场稳定，形成良好的承销商与投资人客户的互动。至于竞价发行模式，则是一种创新。投资者根据公开透明的规则竞价新股，这种方式既能体现市场的供求关系，又能较为准确地反映企业的价值。但这也要求投资者理性、发行人信息披露透明。

新三板的这次改革，旨在让股价回归其公允价值。长期以来，新三板的投资者门槛过高，导致流动性枯竭、交易清淡，定价机制受到牵连。业内人士表示，此次改革是为了帮助新三板挂牌公司的股价恢复到其真正的价值，实现估值的修复。

安信证券新三板研究团队负责人诸海滨对这三种定价方式进行了深入对比。他认为，新三板由于之前的交易不活跃，没有价格参考区间，因此固定价格方式容易出现股票定价高于公司公允价值的情况。而询价虽然是A股和科创板主流的公开发行定价方式，但也受多种因素影响。相比之下，竞价方式综合反映了市场供求关系和企业价值的基本面，更有可能使股价贴近企业的公允价值。

监管层在新三板推出多种定价方式，充分考虑了新三板挂牌公司的多样性。在市场各方的博弈下，这些定价方式将帮助新三板挂牌公司的股价更贴近其公允价值，从而推动新三板的健康发展。