中国交建(601800)马来西亚铁路大单落地 海外业务持续推

公司近况报告

近日，中国交建宣布了一项重大进展：马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包（一期）项目的融资已经落实，部分资金已经到位，该项目即将进入施工阶段。这条东部铁路总长530公里，合同金额高达人民币728亿元，工期为七年。

解读：

一、大型项目的成功落地，为新签合同的高增长注入强劲动力。此项铁路合同的金额相当于公司2016年全年新签合同的10.0%，更是相当于2Q16单季新签合同的41.4%。这无疑将推动公司在2017年2季度的新签合同继续保持高增长的态势。按照7年的工期计算，该项目每年将为公司带来约104亿元的收入，相当于公司2016年收入的2.4%。更令人振奋的是，二期项目已于5月13日签约，金额高达142亿元，有望在下半年得到确认。

二、公司作为海外工程的龙头企业，深受“一带一路”战略推进的利好影响。中国交建一直是中国建筑企业的领军者，2016年海外新签合同占比达到30.6%，海外收入占比也高达20.1%，显示出极强的海外拓展能力。其子公司中国港湾和中国路桥拥有丰富的海外工程承包经验，整体竞争优势明显。我们预期，随着“一带一路”战略的深入推进，公司的海外订单和收入将维持高速增长。

三、在监管环境趋严、资金趋紧的背景下，公司竞争力尤为突出。近期，财政部发布了一系列文件，加强了对地方债务、PPP和购买服务的监管，市场融资利率也有所上升。中国交建作为大型建筑央企，拥有严格的内部控制和丰富的投资项目运作经验，其在PPP项目操作和融资方面显示出强大的竞争力。

估值与建议：

目前，公司的A/H股价对应2017年的P/E分别为13.5倍和7.7倍。考虑到公司在海外业务的强劲表现以及监管和资金状况对公司的有限影响，我们维持“推荐”评级，目标价格仍为A股21.7元，H股12.1港元。

风险警示：

任何项目都存在施工进度不及预期的风险，尤其是海外项目，可能会受到诸多外部因素的影响导致工程进度慢于预期。对于此项马来西亚东部铁路项目，主要的风险在于施工进度慢于预期。