注册制进程加速 创投股迎新机遇

　　有着中国特色的注册制，其推出只差修改《证券法》的临门一脚。，纳新必须吐故，A股注册制的实施必须有一个严格的良性退市制度做保障。虽然“史上最严的退市制度”于11月16日开始执行，但仍存在很多争议。中国证监会副主席姚刚近日表示，股票发行注册制改革方案已于11月底上报国务院。在对细节进行讨论完善后，注册制改革方案拟于明年向社会公开征求意见。

　　注册制推出须有完善退市制度保障

　　在中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏看来，在我国搞注册制改革并不能一劳永逸。因为我国股市才刚刚诞生20余年，没有美国200年的历史环境，香港市场百年来也一直没搞注册制。而我们的市场核准制也没有做到监审分离，没有正确处理交易所和证监会的关系，这和香港的核准制有着本质区别。“我认为，监管层提到的中国特色注册制，就是以香港核准制为内容、以美国注册制为名称的注册制。”刘纪鹏说。他认为，实行注册制必须完善退市制度。如果只在入口下功夫，而不解决出口问题，盲目推行注册制会带来更大的问题。

　　在目前的新股发行制度下，二级市场一直被IPO抽血所累。退市制度有名无实，在A股近24年的发展过程中，真正退市的上市公司屈指可数。近10年来，A股的退市比例还不足1%，而纳斯达克和英国的退市率分别达到6%和12%。11月16日，被称为“史上最为严格”的退市制度《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。刘纪鹏表示，这个退市制度争议依然很大，改革远不到位。

　　比如，争议比较多的“净利润”退市红线就不够严格，有空子可钻。如按目前规则，上市公司最近三年连续亏损需要暂停上市，否亏损则以当年经审计净利润为依据，计算“审计净利润”时，政府补贴、处理固定资产净收益等都可以算在内，由此，上市公司甩卖资产就可以产生“审计净利润”，通过这一招，这就可以完全躲避暂停上市。，“股价”和“成交量”退市红线也不切实际。

　　“退市制度要想蛇打七寸，必须做到刚性退市、杜绝买壳、严惩恶者。只有这样才能触及上市公司的痛处、真正保护投资者。”刘纪鹏说。刚性退市必须是程序性退市，杜绝走人情。现在的退市制度必须结束目前两期警告的制度安排，因为警告两次后，上市公司都会进行公关活动。如此一来，警告制度就变成了变相的提醒制度。而在勒令公司退市的，必须对作恶者处以严惩，对投资者进行补偿。刘纪鹏以香港洪良国际案为例，大股东被要求以股票回购的方式补偿股民，共计10.3亿，而中介机构被罚2500万，保荐代表人被罚150万并且永远被罚出场外。

　　连续亏损公司年底保壳忙

　　事实上，在A股市场，有着退市风险的公司也正在通过钻退市制度的漏洞去积极保壳。Wind资讯数据统计，在2012年到2013年，沪深两市有近40家公司连续亏损，而且多家公司在今年前3季度也经营不佳。在2014年的一个月，这些公司都在使出浑身解数实现扭亏，变卖资产来增加净利润已经成为司空见惯的一招。

　　如已经连续亏损两年且今年前3季度仍经营不佳的ST东力，就在12月3日公告称公司拟将下属全资子公司宁波东力新能源装备有限公司的全部股权转让给控股股东东力控股集团，协商确定股权转让价格为3.54亿元。在生死攸关的关键时刻，股权转让可以让ST东力在2014年的房屋土地折旧摊销和土地使用税等方面减少支出约150万元，形成股权转让收益约1800万元。此前，北纬纺织也向ST东力抛出过橄榄枝，不过事后反悔。关键时刻，ST东力大股东挺身而出，保壳意图明显。同样，ST锐电通过“启动应收账款快速处置方案”来实现扭亏，ST东安也在通过以资抵债的方式提升业绩，ST昌九也推出了包括给予补贴及债务豁免在内的保壳方案，ST商城也希望通过重大资产出售实现保壳，目前出售方案尚在证监会审核当中。，创业板中连续亏损的宝德股份也通过进军融资租赁业实现扭亏，天龙光电通过2亿元的价格出售子公司实现保壳等。

　　，半年前在A股退市的长油3（原长航油运）在三板也一直没消停，依然想通过各种渠道来实现乌鸡变凤凰。其三季报显示，私募大佬徐翔、著名“牛散”王东武、蒋炳方都在十大流通股东之列。这些人齐聚长油3，目的不言而喻，就是在赌长油3能够重组后恢复上市以获得超额收益。

　　创投行业迎来繁荣期

　　虽然有很多问题仍有待完善，但注册制的推出已经成为不争的事实。中国证监会副主席姚刚近日甚至表示，证监会已于11月底将股票注册制改革方案上报至国务院。注册制的推出将增加股票发行量，会让创投企业直接受益。因为随着股票发行注册制改革和新三板市场的逐步成熟，创投项目的退出将更加规范化与多元化。证监会副主席庄心一表示，改进创投退出机制是注册制改革的一个方面。而深圳市创业投资同业会会长靳海涛也表示，随着注册制改革的推行，创业投资行业将迎来更加稳定发展的黄金15年。

　　为了分食创投企业发展盛宴，近期二级市场的创投概念股不断有新军涌入，任子行、回天新材等上市公司纷纷通过出资、持股等形式进军创业投资领域。12月3日，主营网络技术的任子行发布公告，拟使用5000万元自有资金作为有限合伙人参与设立扬州市富海永成股权投资合伙企业，企业主要经营范围是创业投资领域，项目通过新三板挂牌、IPO、并购等方式实现投资退出，获得资本增值收益。11月25日，回天新材也发布公告，公司与宁波软银回天创业投资设立合伙企业，公司为有限合伙人，出资20000万元，占出资比例的99.01%。，嘉欣丝绸借道天堂硅谷参股财通证券，公司11月24日公告，以自有资金3000万元认购天堂硅谷担任执行事务合伙人的基金合伙份额，定向投资于财通证券增资入股。光大证券的研究报告指出，若财通证券IPO上市，将直接为嘉欣丝绸贡献投资收益，而且当前券商股景气回升，参股券商也有望成为嘉欣丝绸股价的催化剂。

　　不仅如此，随着注册制脚步渐近，二级市场的老牌创投概念股也备受资金青睐，股价表现抢眼。截至本周三的短短10个交易日，钱江水利涨幅就接近60%、鲁信创投和大众公用也都有30%的涨幅。多家机构表示，这些老牌创投概念股资金实力雄厚、项目多、团队经验丰富，随着注册制和新三板制度不断细化和出台，未来仍会成为资金持续关注的对象。

　　其中，鲁信创投投资项目已经在全国布局，目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股份、圣阳股份、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7家上市公司的股权，还有天力干燥在等待过会。，公司还持有其他大量非上市公司的股权，投资项目非常充足。随着注册制预期增强，公司未来退出方式将更加便利，退出溢价也逐渐提升。钱江水利也因参股硅谷天堂而收益不菲，公司的半年报显示，参股天堂硅谷占27.9%的股份给公司带来投资收益471万元，这占公司净利润48.8%。

　　，机构建议，有着全资创投子公司达晨创投的电广传媒，持有珠海清华科技园创投公司57.15%股权的力合股份、持股深圳创投13.93股份的大众公用也值得关注。不过这些股票近期已经随着大盘一路高歌，投资者也适当注意规避追高的风险。■