西部证券股份2025年度公开债券第一期信用评级报告概览

西部证券股份有限公司2025年公司债券（第一期）信用评级报告

报告发出日期：二二四年十二月二十六日 评级总监宣布

以下是本次评级报告的主要声明和观点：

一、本报告是联合资信基于独立、客观、公正的原则，通过严格的评级方法和程序得出的结论。该结论及相关分析是联合资信对评级对象未来的前瞻性观点，而非对过去事实的简单陈述。评级工作受到多种因素的影响，包括获取的资料信息的完整性、评级方法和模型的局限性等。

二、本次评级是接受西部证券股份有限公司的委托进行，除本次评级事项外，联合资信与该公司并无其他关联关系。报告中所引用的资料主要由该公司或第三方提供，联合资信已履行尽职调查义务，但对资料的真实性、准确性和完整性不作担保。

三、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为债券存续期。在此期间，根据跟踪评级的结果，评级结果可能会有所调整。联合资信保留对评级结果进行调整、更新、终止与撤销的权利。

五、评级观点部分，公司作为陕西省唯一上市的全国性综合类证券公司，业务多元化程度高，行业竞争力强。其资本实力强大，资产流动性良好。虽然近年来盈利稳定性一般，但股东背景强大，能够为公司提供较大的支持。公司业务规模有望在资本市场持续发展和业务推进下进一步提升。

六、关于敏感性因素，若公司资产质量恶化或发生重大风险事件，可能引发评级下调。反之，公司的优势如股东支持、行业竞争力等，可能在未来成为评级上调的敏感性因素。

七、公司的优势在于其强大的股东背景、在行业中上游的竞争地位以及良好的资产流动性。作为陕西省投资集团有限公司的旗下企业，公司在陕西省内拥有明显的渠道网点优势。

提醒所有读者，本报告版权归联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式复制、转载、出售、发布或将其存储在数据库或检索系统中。任何机构或个人使用本报告均视为已充分理解并同意上述条款。

联合资信评估股份有限公司对西部证券股份有限公司的这次信用评级报告提供了一个全面的财务和业务评估，展示了公司的实力和未来发展潜力，对于投资者和金融市场具有重要的参考意义。关注焦点：公司经营环境敏感多变

公司经营极易受到外部环境的深刻影响。作为一家与证券市场紧密相连的企业，公司业务命运与经济周期波动、国内证券市场动态及相关监管政策调整等因素紧密相连。这些外部力量可能使公司未来收入出现较大波动。特别是在最近的2024年1月至9月期间，公司营业收入和净利润呈现同比下滑趋势，更凸显了外部环境的重要性。

挑战一：短期集中偿付压力的挑战

到2024年9月末，公司面临行业内普遍存在的短期集中偿还压力问题。面对短期债务的到期兑付情况，公司需保持高度警惕并作出妥善安排。这一问题对公司的现金流管理提出了更高的要求，也要求公司对未来财务规划做出更为精准的判断和决策。

挑战二：严监管态势下的合规内控压力增大

目前，监管机构对公司的要求愈发严格，中介机构责任被进一步压实。在这样的背景下，公司面临的合规与内部控制压力也日益增大。这一趋势对公司内部管理提出了更高的要求，也预示着公司在未来的发展中需要更加注重合规和风险管理。

信用评级报告详解：

本次评级采用了证券公司主体信用评级方法V4.0.202208，评级模型基于证券公司主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208进行综合评价。评级过程涵盖了宏观经济、行业风险、公司治理、经营风险、风险管理、自身竞争力、业务经营分析、未来发展、盈利能力、偿付能力、资本充足性等多个评价要素。

经过细致评估，公司的信用状况展现出一定的稳健性。在个体调整因素中，无个体信用调整；在外部支持调整因素中，股东支持力度加强，评级结果为AAA级。与上次评级相比，公司的指示评级和个体调整情况均未发生变动，外部支持调整因素和调整幅度也保持稳定。

公司在面对外部环境的多变挑战时，需保持高度警惕并做出适应性的决策。在严监管态势下，公司更应注重合规和风险管理，确保稳健发展。本次信用评级结果反映了公司的综合实力和稳健的财务状况，为未来的发展和市场信任度提供了有力支撑。信用评级报告：西部证券股份有限公司的财务状况与市场竞争力分析

一、公司概况与背景

二、主要财务数据概览（2021-2024年9月）

根据联合资信整理的数据，公司对近几年的主要财务数据进行简要概述。包括资产总额、自有资产、所有者权益等关键指标均呈现出稳定增长态势。营业收入和利润总额虽然有所波动，但整体上仍呈现出增长趋势。公司的营业利润率、营业费用率等也保持在行业平均水平之上。

三、财务指标深度解析

1. 资产与负债：公司的资产总额持续增长，自有资产和所有者权益也呈现出稳健的增长趋势，表明公司的经济实力不断增强。公司的短期和长期债务管理得当，短期债务占比逐年下降，长期债务逐渐增加，显示出良好的债务结构。

2. 盈利能力：公司的营业收入和利润总额虽然有所波动，但整体上仍呈现出增长趋势。营业利润率和净资产收益率等指标表现稳定，盈利稳定性较高。

3. 风险控制：公司的风险覆盖率较高，显示出较强的风险控制能力。资本杠杆率和流动性覆盖率等风险控制指标均保持在行业平均水平之上，显示出公司良好的风险管理能力。

四、同业比较（截至2023年底）

将西部证券的主要财务指标与同行业其他公司进行比较，如信用等级、净资本、净资产收益率等。西部证券在各项关键指标上均表现良好，具有一定的市场竞争力。

五、主体评级历史

西部证券的主体信用评级为AAA，显示出良好的信用状况。评级时间、项目小组、评级方法及模型等信息均详细列出，反映了公司的评级历史与变化。

六、公司概况的重要性及市场竞争力

西部证券作为在特定历史背景下成立的证券公司，通过不断的努力和发展，已经在市场上建立了良好的声誉和地位。公司的稳健经营、良好的财务表现以及强大的风险控制能力使其成为市场上的重要参与者。与其他同行业公司相比，西部证券在各项关键指标上均表现出较强的竞争力。

七、总结与展望

总体来看，西部证券股份有限公司的财务状况良好，具有较强的市场竞争力。未来，随着市场的变化和公司战略的调整，西部证券有望继续保持稳健的发展态势。建议继续关注公司的财务状况和市场表现，以做出更为明智的决策。

八、联系方式

如有更多关于西部证券的财务与信用评级信息需求，请通过以下方式联系：

项目负责人：汪海立

邮箱：

公司邮箱：

网址：

电话：010-85679696

传真：010-85679228

西部证券的崛起之路：从挂牌上市到资本市场的深度耕耘

时光荏苒，转眼来到2012年5月，那个令人振奋的日子西部证券在深圳交易所鸣锣挂牌上市。那一刻，证券简称“西部证券”，证券代码“002673.SZ”，揭开了公司发展的新篇章。注册资本变更为12亿元，标志着公司迈出了坚实的步伐。历经股权变更和增资的风云变幻，至2019年末，公司迎来了新的控股股东陕西投资集团有限公司，公司的注册资本也增至35.02亿元。

时间流转至2021年1月，公司成功非公开发行A股9.68亿股并成功上市，募集资金总额高达75亿元。这一里程碑事件不仅彰显了公司的实力，更为其未来的发展注入了强大的动力。公司的主要业务涵盖财富管理、信用交易、投资银行以及资产管理等多个领域，形成了一个全方位、多层次的业务体系。截至2023年末，公司已建立起完善的前中后台部门架构。

随着业务的蓬勃发展，公司的子公司也如雨后春笋般涌现。西部期货有限公司、西部优势资本投资有限公司等子公司在期货、私募基金等领域大放异彩。西部证券投资（西安）有限公司和西部利得基金管理有限公司也在股权投资和基金管理领域展现了强大的实力。这些子公司的蓬勃发展，无疑为公司的发展注入了强大的活力。

如今，公司注册地址位于陕西省西安市的心脏地带，法定代表人徐朝晖引领公司走向新的高度。公司拟发行不超过10亿元的面向专业投资者的公司债券，债券期限为3年。这是一次新的挑战，也是公司发展的新的契机。

在宏观经济和政策环境方面，公司紧密关注国家经济走势，积极响应政策号召。在房地产调控和债务化解的大背景下，公司稳健前行，充分利用货币政策逆周期调节的力度，降低实体经济融资成本，加快资本市场的新“国九条”落实。

在行业分析中，证券公司面临着良好的发展机遇。随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，行业整体风险可控。虽然市场波动和监管压力仍然存在，但合规与风险管理能力的提升以及资本市场的景气度提升，为证券公司提供了巨大的发展空间。

西部证券在历史的长河中不断前行，从挂牌上市到深耕资本市场，展现出坚定的决心和强大的实力。展望未来，我们有理由相信，西部证券将继续在证券行业的大潮中乘风破浪，创造更加辉煌的业绩。证券行业巨头深度解析：西部证券的崛起之路

在浩瀚的金融海洋中，证券行业犹如一艘巨轮，引领着资本市场的航向。作为陕西省唯一上市的全国性综合类证券公司，西部证券以其独特的魅力和强大的竞争力，在这艘巨轮上独树一帜。

一、背景雄厚，实力非凡

西部证券，业务牌照齐全，净资本高达225.50亿元，资本实力强大。公司立足西部，面向全国，通过自身的营业网点优势，拓展各项业务，多项业务排名行业中上游。公司业务网点遍布全国23个省市地区，共设有112家分支机构，在陕西省内设有57家证券营业部，具有极强的区域竞争优势。

二、竞争力对比，优势尽显

与同行业公司相比，西部证券的净资本、净资产收益率、盈利稳定性等指标均表现优秀。高资本实力，适中的盈利能力和盈利稳定性，以及较高的资本杠杆率，使得西部证券在行业中具有较强的竞争力。

三. 管理架构完善，团队精英汇聚

西部证券按照相关法律法规的要求，不断完善法人治理结构，形成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层相互分离、相互制衡的公司治理结构。公司董事长徐朝晖女士和总经理齐冰先生都是经验丰富的行业精英，他们的领导下，公司建立了较为完善的内部控制体系，组织架构设置及内部控制制度能够满足业务开展需要。

四、合规管理严格，风险管控到位

西部证券依据相关法律法规的精神及要求，建立了合规与风险管理的组织体系。公司通过建立合规管理组织架构，制定和执行合规制度，培育合规文化，积极防范和应对合规风险。公司建立了与自身经营范围、业务规模相适应的合规管理组织体系，确保公司各项经营活动合法、合规开展。

西部证券以其强大的资本实力、完善的治理架构、精英汇聚的管理团队以及严格的合规管理，正在证券行业中崭露头角。展望未来，西部证券将继续保持其竞争优势，引领证券行业的航向。公司构建了健全的合规管理体系，董事会作为最高决策机构，承担最终责任，监事会的职责在于监督合规管理；高级管理人员肩负着落实合规管理目标的重任，并对合规运营承担相应责任；而公司的各个部门和分支机构以及子公司，均须实现本单位的合规管理目标，并为此承担相应责任。合规总监直接对董事会负责，全面审查、监督和检查公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合法合规性。

根据经致同会计师事务所审计的内部控制审计报告，公司保持了有效的财务报告内部控制，其内控体系颇为强大。尽管在部分方面如跟踪落实不到位、科创板项目询价操作失误等存在整改空间，但整体而言，公司的内控管理水平仍在不断提升。

公司最近宣布的一项重大事项是收购国融证券股份有限公司的控股权。若此收购顺利完成，将极大地增强公司的业务竞争力。这一交易尚需监管部门的核准，因此存在不确定性。此提案已经董事会及监事会审议通过，拟通过协议转让方式受让北京长安投资集团有限公司等公司持有的国融证券的股份。这一交易若成功，将值得关注。

从经营分析角度看，公司旗下子公司大宗商品贸易收入的增加和证券自营业务收入的增长，带动了公司营业收入的同比增长。而在2024年1－9月，由于投资银行业务收入和子公司大宗商品贸易业务收入的下降，公司营业收入同比有所下降。这主要受到国内A股市场持续震荡的影响，导致证券自营业务收入同比大幅下降。值得一提的是，在2023年，公司营业收入同比增长远高于行业平均增幅。

从公司营业收入结构来看，证券自营业务成为公司的主要收入来源，而经纪业务、信用交易业务、投资银行业务等则构成了公司的其他重要业务板块。公司在陕西地区的证券经纪业务具有很强的区域竞争优势，但近年来受市场行情波动影响，代理股票交易额和经纪业务收入均有所下降。

公司在合规管理、内部控制、经营分析等方面均取得了显著成绩，但也面临一些挑战。未来，公司需进一步提升内控管理水平，并密切关注市场动态，以应对市场变化带来的挑战。公司收购国融证券控股权的交易若成功完成，将为其业务发展注入新的活力。信用评级报告

在金融市场的大背景下，有一家公司以其特有的业务构成及市场策略在证券市场中占有一席之地。这篇文章旨在深入探讨其经纪业务、投资银行业务及证券自营业务的运营状况及未来展望。

一、证券经纪业务

该公司的证券经纪业务是其主要的收入来源之一，然而近年来，由于行业佣金率持续下降，经纪业务收入面临一定的压力。尽管如此，公司在陕西省内的佣金率依然保持在较高水平，但自2021年至2023年，证券经纪业务收入年均复合下降13.69%，显示出市场竞争加剧对行业的影响。尽管如此，公司代理买卖证券交易额持续增长，年均复合增长8.75%，主要得益于代理买卖债券交易额的增长。受市场交投活跃度影响，股票交易额和基金产品代理买卖规模呈现波动趋势。代销金融产品业务规模相对较小，但也有所增长。公司正在积极应对市场变化，寻求新的增长点。

二、投资银行业务

公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务顾问业务等。在股权业务方面，公司承销IPO和再融资业务规模近年来有所波动下降，这主要受到监管趋严和市场IPO、再融资发行节奏放缓的影响。公司正在积极调整策略，重视陕西、湖南等重点区域，并成功推动多个IPO项目过会及发行上市工作。在债券承销业务方面，公司发挥区位优势及专业优势，承销债券金额持续增长。尽管公司财务顾问业务和北交所业务规模较小，但整体而言，公司投资银行业务仍展现出较强的实力和市场影响力。

三、证券自营业务

公司的自营投资板块以绝对收益为核心目标。公司严格控制投资风险，通过多元化投资策略降低业绩波动。在固定收益类投资方面，公司加大对利率债交易策略的开发和挖掘，同时深化对信用债的行业覆盖和主体研究以应对信用及市场风险。自营业务的稳健发展为公司提供了稳定的收入来源，并增强了公司的市场竞争力。

该公司经纪业务面临市场竞争压力，投资银行业务和证券自营业务成为其重要的收入来源和未来发展的关键驱动力。公司正在积极应对市场变化，调整策略，寻求新的增长点。未来，公司应继续加强风险管理，提高服务质量，拓展市场份额，以实现持续稳健的发展。公司应关注市场动态和政策变化，及时调整业务结构，以适应不断变化的市场环境。公司自营投资板块近期取得显著进展，积极推进新业务发展，并成功搭建FICC体系。公司成功获得上交所科创50ETF期权一般做市商资格，并在深交所上线报价回购业务，外汇交易中心做市商业务也已试运行。尽管2023年公司自营投资板块实现营业收入6.43亿元，同比下滑61.45%，主要是由于国内A股市场持续震荡以及债券市场大幅调整的影响，但在固定收益类投资增长的推动下，2023年该公司自营投资板块年同比增长173.71%，表现出强劲的复苏态势。

公司在证券投资收益和公允价值变动收益方面表现优异，在全行业中排名分别位居第12位和第26位。增长主要来源于债券投资规模和理财产品的增加，特别是基金投资规模的增加。截至2023年末，公司证券自营业务规模为565.67亿元，较上年末小幅增长。从投资结构看，公司证券投资始终以债券投资为主，占比保持在80%左右。其中，AA+及以上债券投资金额占自营证券总规模的比重为50.45%，显示出公司对优质债券的重视。

在2024年上半年，公司自营业务规模较上年末小幅下降5.32%，但自营投资业务收入同比小幅增长7.34%。截至2024年6月末，公司涉及债券违约的项目共5笔，总计2.20亿元，已全额计提减值准备。公司还面临一定的信用风险项目，但已采取相应的措施进行应对。

在监管指标方面，截至2024年6月末，公司自营权益类证券及其衍生品/净资本指标较上年末有所下降，而自营非权益类证券及其衍生品/净资本指标变动不大。公司的资产管理业务规模及结构在近年来逐渐稳定，集合资产管理业务和专项资产管理业务呈现出良好的增长趋势。特别是2022年，公司资产管理业务规模同比大幅增长77.28%，其中集合资管计划、单一资管计划和专项资管计划均有显著增长。

总体来说，公司在自营投资、债券投资、基金投资、资产管理等方面均取得了显著的成绩和进展。尽管面临一些挑战和波动，但公司整体表现出强劲的增长势头和良好的风险控制能力。随着市场的变化和进一步发展，公司将继续优化投资策略和结构，以实现持续、稳健的发展。公司近年来资产管理业务与信用交易业务蓬勃发展，展现出了强劲的增长势头。从业务结构来看，2021年至2023年末，公司资产管理业务经历了显著的结构变化。专项业务占比始终稳居首位，且随着其规模的显著扩大，占比逐年上升，至2023年末已占到了57.25%的比重。与此定向业务的占比则呈现持续下降趋势。

自有金额0.70亿元的金融资产已按照公允价值计量，并且其变动被计入当期损益。截至2024年6月末，公司证券资产管理业务的规模与结构相较于上年末并未发生显著变动。在2024年的前六个月，公司证券资产管理业务收入同比增长了83.72%，主要得益于集合和专项资产管理业务规模的扩大。

信用交易业务方面，公司的业务主要聚焦于两融业务和股票质押业务。尽管存在风险事件并发生了减值，但公司对此高度重视，并对相关信用风险及违约处置情况保持密切关注。股票质押式回购金额在持续增长，公司审计报告口径下的股票质押回购余额在扣除已逾期项目金额后，剩余金额仍然相当可观。公司信用业务规模保持稳定，杠杆率在较低水平徘徊。

子公司的运营情况良好，但整体利润贡献度不高。公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司开展。以西部期货为例，该公司自1993年成立以来，业务范围广泛，包括商品期货经纪、金融期货经纪等。截至2023年末，西部期货的资产总额达到59.16亿元，净资产8.57亿元。在2023年，其营业收入达到了31.93亿元，尽管净利润仅为0.06亿元，但运营状况仍然稳健。

总体来看，公司各项业务均呈现出稳健的发展态势，无论是资产管理业务还是信用交易业务都在持续推动公司的增长。未来，公司仍需关注信用业务的违约风险以及对风险项目的处置情况，以确保持续稳定的发展。子公司业务的利润贡献度也有待进一步提升，以助力公司的长期发展。西部金融巨头业绩抢眼，未来战略布局清晰

西部期货在近期公布的财务数据展现出了强劲的增长势头。据最新数据显示，公司在2024年1月至6月的营业收入达到了惊人的13.29亿元，净利润也达到了0.12亿元。这一业绩表现令人瞩目，尤其是与过去几年相比，表现出了强劲的增长态势。

西部优势作为另一重要子公司，虽然面临不同领域的竞争压力，但依然展现出了稳健的发展态势。自成立以来，该公司始终专注于自身领域的发展，主营业务包括自有资金投资于西部优势设立的私募基金等。截至2024年6月末，其总资产和净资产均有所增长，营业收入和净利润虽然面临挑战，但依然有所收获。

西部证券投资则专注于更多的金融产品投资领域。该公司在过去几年里不断扩展业务规模，总资产和净资产均实现了显著增长。其股权投资业务也取得了不错的成绩。这一领域的竞争尤为激烈，但西部证券投资依然能够在其中立足并取得稳定的收益。

除了上述三家公司之外，西部利得基金也在基金领域取得了不俗的成绩。该公司凭借出色的基金募集和销售能力，以及优秀的资产管理服务，赢得了广大投资者的信任和支持。其营业收入和净利润均实现了显著增长，展现了良好的发展前景。

这家公司的战略规划符合自身特点，展现出良好的发展前景。虽然其经营受到市场经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素的影响，未来发展存在不确定性。但公司始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，走中国特色金融发展之路。未来，公司将继续调整自身定位，提供多样化专业性的金融产品和服务，满足现代化产业体系的有效需求。公司还将坚守合规风控管理底线，完善内部控制机制，践行可持续发展理念。

该公司还建立了较为健全的全面风险管理体系，风险管理水平能够满足公司经营需要。随着业务规模的扩张和严监管态势的延续，公司正进一步提高风险管理水平。从风险管理制度、组织、系统、指标、人员及应对处置等方面加强全面风险管理体系建设，确保各项业务在运营过程中的风险可测、可控、可承受。

本报告所引用的财务数据均来源于公司近期的审计报告。从数据上看，公司的财务表现呈现出稳健的态势。从2021年至2023年，公司的负债总额虽然有所增长，但整体变动不大。公司通过多种方式满足其业务发展所需的资金，包括卖出回购金融资产、发行公司债券、收益凭证和短期融资券等，显示出多元化的融资策略。其中，公司债占比高达81.00%，成为其主要的资金来源之一。

在债务结构上，公司的短期债务占比有所下降，长期债务占比上升，整体债务结构更趋均衡。公司的负债结构也相对稳定，自有资产负债率保持在行业一般水平。值得注意的是，公司的杠杆水平呈现先增后稳的态势。得益于良好的流动性管理，公司能够满足相关监管要求。

截至2024年9月末，公司的负债总额微幅下降，全部债务较上年末有所下降。债务结构仍以短期债务为主，但短期债务的占比有所下降。公司的流动性指标整体表现良好，展现出强大的资金流失能力。在稳定资金支持方面，公司的流动性覆盖率和净稳定资金率均保持稳定增长，显示出良好的长期稳定发展态势。

公司在财务管理和债务结构方面展现出稳健的态势。其多元化的融资策略和良好的流动性管理使其能够在市场竞争中保持优势。在未来发展中，公司应继续关注债务结构和流动性管理，以确保其持续健康发展。通过本次报告的分析，我们可以清晰地看到公司在财务管理方面的实力和策略，为其未来的发展提供了有力的支持。信用评级报告

截至2024年9月末，公司的优质流动性资产占比达到了30.42%，相较上年末上升了7.25个百分点。这一显著增长主要得益于公司持有的自有货币资金等资产的稳健增长，充分显示出公司流动性状况良好。净稳定资金率和流动性覆盖率的变动也呈现出积极的趋势，显示出公司在流动性管理方面的稳健表现。总体上，公司的流动性指标表现优秀，满足了监管要求。

图表12展示了公司优质流动性资产指标的强劲表现，而图表13则详细呈现了公司流动性相关指标的具体数据。这些资料均来源于联合资信根据公司风险控制指标监管报表的整理。

控制指标显著优于监管标准，资本充足性稳固。至2024年9月末，公司所有者权益较上年末基本保持稳定，结构变动较小，主要得益于利润留存。在归属于母公司的所有者权益中，实收资本和资本公积占比合计达到73.24%，显示出所有者权益的稳定性。

在利润分配方面，公司在过去几年的表现呈现出一定的波动。2021年，公司现金分红3.40亿元，占上年净利润的55.17%；而2022年，公司分红4.78亿元，占上年净利润的33.55%，效果相对一般。

图表14详细展示了公司所有者权益结构的变化。与此公司在母口径风险控制指标方面表现出色，净资本及净资产规模稳定，风险控制指标良好。截至2024年9月末，公司所有者权益规模和结构基本无变动，母公司口径风险控制指标表现依然良好。

图表15展示了母公司口径期末风险控制指标的具体情况，包括核心净资本、附属净资本、净资本、净资产、各项风险资本准备之和、风险覆盖率、资本杠杆率和净资本/净资产等数据。

在盈利方面，公司的营业收入和净利润受投行业务和大宗商品贸易业务收入同比减少影响而有所下降。受到某些大幅增长因素的影响，公司净利润同比大幅增长160.21%，这一表现优于行业平均增幅（-3.14%）。

图表16详细展示了公司营业收入和净利润的情况，这些数据来源于公司财务报告和行业公开数据。子公司大宗商品贸易业务成本的增长是利润下降的主要原因之一。从构成上看，业务及管理费和其他业务成本是公司营业支出的主要部分。其中，业务及管理费主要为人力成本，其他业务成本则主要是西部期货子公司的大宗商品销售成本。

公司在流动性、资本充足性、盈利能力和风险控制等方面均表现出稳健的态势。尽管面临一些挑战，但公司整体表现出强大的市场竞争力和良好的发展前景。公司减值损失概况及其影响

随着金融市场的波动，公司减值损失呈现动态变化。公司各类减值损失全部为信用减值损失，在报告年份中展现出不同的特点和趋势。深入了解这些损失及其背后的原因，对于理解公司的财务状况和未来发展至关重要。

一、减值损失概况

1. 2021年，公司信用减值损失为-0.33亿元，主要是由于对往期金融资产的减值冲回所致。这意味着公司在此前的金融投资决策中可能遭受了一定损失，但在该年度得到了部分或全部的弥补。

2. 2022年，信用减值损失增至0.14亿元，这主要是由于买入返售金融资产计提的减值增加。这表明公司在金融市场的投资活动有所增多，但同时也伴随着一定的风险。

3. 2023年，信用减值损失小幅冲回，这得益于买入返售金融资产预期信用减值损失的减少。这表明公司的金融投资决策在经历了一段时间的风险释放后，逐渐趋于稳定。

二、营业支出构成分析

业务及管理费、各类减值损失以及其他业务成本是构成公司营业支出的主要部分。其中，业务及管理费在近年来呈现减少趋势，主要是由于职工薪酬费用的减少。而各类减值损失中的信用减值损失是重中之重。其他业务成本的减少则主要源于子公司大宗商品贸易成本的降低。

三、盈利指标分析

公司的营业利润率、自有资产收益率和净资产收益率均处于行业较好水平，这表明公司在盈利方面表现稳定。净利润的下降以及净资产收益率的同比减少也表明公司在某些方面面临挑战。这可能是由于市场环境的变化、竞争加剧或风险管理成本的增加等原因导致的。

四、风险状况

公司或有风险较小，未发现对外担保事项和重大法律诉讼。公司过往债务履约情况良好，未出现逾期或违约记录。公司在商业银行的授信额度充足，间接融资渠道畅通。

五、ESG分析

公司在环境和社会责任方面表现良好。作为金融行业的一员，公司面临的环境风险很小。在社会责任方面，公司积极履行责任，解决就业问题，纳税额高，注重员工培养，并开展多项公益活动。公司还承销绿色债券，参与乡村振兴公司债券的承销工作，并开展普惠金融，帮助小微企业融资。尽管公司暂未设置专门的ESG管治部门或组织，但其ESG信息披露质量较好。

总结而言，公司的信用减值损失呈现动态变化，但其营业支出构成、盈利指标及风险状况均保持稳定。在履行社会责任和ESG表现方面，公司也展现出了良好的态势。公司致力于推进董事会的多元化，至2024年9月末，公司董事会已形成多元化的格局，共有董事十名，其中独立董事四人，女性董事二人。这种多元化的结构有助于公司吸收不同领域和背景的专业知识，促进决策的科学性和公正性。

公司控股股东实力雄厚，作为陕西省资本运作平台之一，陕投集团资本实力雄厚，拥有涵盖贸易行业、金融证券、化工行业等多个领域的综合业务体系。至2024年9月末，陕投集团总资产高达近三千亿元，所有者权益近千亿元。作为省内唯一一家A股上市证券公司，公司在省内拥有强大的竞争优势，控股股东在资本金补充、品牌推广等方面提供强大支持。

关于债券偿还风险分析，相较于公司的债务规模，本期债项发行规模较小，对公司的债务水平影响有限。虽然各项指标对全部债务的覆盖程度较发行前略有下降，但仍属一般水平。考虑到公司资本实力强、资产流动性好及融资渠道畅通等因素，公司对本期债项的偿还能力极强。基于相关财务数据测算，本期债项发行对公司偿债能力的影响不大。

联合资信对公司进行了全面的信用评级，基于公司经营风险、财务风险、外部支持及债项发行条款等方面的综合分析评估，确定公司主体长期信用等级为AAA级，本期债项信用等级也为AAA级，评级展望稳定。公司股权结构和组织架构健全，为公司的稳健发展提供了坚实的基础。

在财务指标方面，公司自有资产负债率、营业利润率、薪酬收入比、营业费用率、自有资产收益率和净资产收益率等关键指标均表现稳健。盈利稳定性的良好表现反映了公司的盈利能力和抗风险能力。在债务结构方面，公司的信用业务杠杆率和优质流动性资产/总资产比率等指标均处于合理水平，短期和长期债务管理得当，确保了公司的债务风险可控。

总体来看，（公司名称）凭借其强大的股东背景、稳健的财务状况和良好的偿债能力，展现了较强的市场竞争力。联合资信对公司的主体长期信用等级和本期债项信用等级的评定充分体现了公司的实力和信誉，为公司在未来发展中赢得了更多信任和支持。信用等级与债券投资：深入理解与全面解读

在金融市场，信用等级是评估债务偿还能力的重要指标。不同的信用等级反映了债务人在面对不利经济环境时的债务偿还能力和违约概率。这是投资者进行投资决策时的重要参考依据。

联合资信评估股份有限公司所设定的中长期债券信用等级，从AAA至C，对债务人的偿债能力进行了细致划分。其中，AAA级代表偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低。随着等级逐渐降低，债务人的偿债能力逐渐减弱，受不利经济环境的影响逐渐增大，违约概率也随之增高。

除了信用等级，评级展望也是评估未来信用状况变化的重要工具。评级展望分为正面、稳定、负面和发展中四种。正面展望意味着未来信用等级调升的可能性较大，稳定展望则表示信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大。负面展望则表明存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大。而发展中的展望则意味着特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持。

为了确保信用评级的准确性和及时性，联合资信将在债项信用评级有效期内进行持续跟踪评级，包括定期和不定期的跟踪评级。西部证券股份有限公司应按照联合资信的要求及时提供相关资料。当公司或本期债项发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项时，应及时通知联合资信并提供有关资料。

联合资信将密切关注公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息。一旦发现重大变化或出现可能对信用评级产生较大影响的事项，将立即进行必要的调查和分析，据实确认或调整信用评级结果，并及时出具跟踪评级报告。如果公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现其他规定情形，联合资信可以终止或撤销评级。

对于投资者而言，深入理解信用等级和评级展望的含义，以及跟踪评级的安排，是做出明智投资决策的关键。在金融市场波动不断的当下，这一指南为投资者提供了评估债务风险、把握投资机会的重要工具。通过这一全面的解读，投资者可以更准确地评估债券的风险和收益潜力，从而做出更有策略的投资决策。