浩瀚深度再融资：本次募投预估投资额偏高、资金缺口测算金额虚高，股价多次破发，融资必要性存疑

浩瀚深度再融资事件深度解析

浩瀚深度信息技术股份有限公司，一家网络智能化及信息安全防护领域的领先企业，近期引起了市场的广泛关注。其再融资计划一经公布，便引发了业内专家和投资者的热议。这家公司是否需要进行如此大规模的再融资？其投资项目和资金缺口是否真实合理？让我们深入探讨。

浩瀚深度，一家已经走过30年的企业，虽然近年来在互联网领域持续耕耘，但主营业务并未发生显著变化，客户也相对单一，业绩成长性并不突出。就是这样一家公司，在短短不到两年的时间里，先后进行了两次大规模的融资。

我们来看其融资的必要性。虽然公司的净资产曾一度超过3亿，但在IPO时却募集了超过6亿的巨额资金。令人惊讶的是，在公司刚刚使用了两亿资金的情况下，再次提出了高达数亿的再融资计划。这样的融资节奏，即使是互联网领域的独角兽或是新能源热潮下的微型逆变器也难以匹配。那么，浩瀚深度的资金究竟流向何处？其投资项目是否具备足够的潜力？这些问题无疑引起了市场和投资者的疑虑。

再来看其投资项目和资金缺口的问题。浩瀚深度此次再融资的主要投资方向是公共互联网安全监测系统研发及产业化项目以及深度合成鉴伪检测系统研发建设项目等。公司所处的行业竞争激烈，主要客户集中在电信运营商领域，尤其是中国移动。近90%的业绩来自于中国移动的情况使得公司的业务拓展面临挑战。公司的研发投入占营收比例低于可比上市公司，应收和存货周转率逐年下降，股价也多次破发。这些因素无疑增加了市场对浩瀚深度投资项目的担忧。

值得一提的是，公司在上市前曾大幅更正新三板挂牌时的财务报表，涉及多个会计科目的调整。这不仅引发了市场对财务报告的严谨性的质疑，也增加了对审计机构审计的严谨性的疑虑。这样的历史问题无疑给公司的信誉带来了挑战。

浩瀚深度的再融资计划引发了市场和投资者的疑虑和担忧。其投资项目的必要性和合理性、资金缺口的真实性以及历史问题都是投资者关注的焦点。面对这些质疑和挑战，浩瀚深度需要向市场展示其投资项目的真实性和潜力，以及资金使用的透明性和合理性。只有这样，才能赢得市场和投资者的信任和支持。关于中国移动的业务拓展与发行人的市场策略分析

发行人主要通过单一来源采购方式参与中国移动扩容项目建设，同时通过招投标方式参与新建项目的建设。至截至去年年底，单一来源采购方式和招投标销售收入占比分别为惊人的比例。尤其是单一来源采购方式收入逐年上升，复合增长率为令人瞩目的数字。发行人的这种依赖单一客户的策略也存在风险，市场竞争优势尚不明显，未来能否改变这种态势尚不明朗。同时发行人主要依赖中国移动的业务收入的增长，其新产品市场竞争优势尚不明显，未来大概率会继续保持这种严重依赖单一客户的态势。客户集中和单一客户依赖风险将长期存在。发行人面临如何在激烈的市场竞争中保持稳定的收入来源的挑战。

发行人的研发投入虽然逐年增加，但与行业内的可比上市公司相比，仍显薄弱。通过研发费用的占比以及投入的金额与同行的对比发现，公司的研发投入远低于同行业平均水平。虽然发行人的资产负债表构成简单，属于“轻资产”经营型公司，但公司新增业务导致资金占用逐年增加，应收和存货周转率逐年下降。这种趋势表明公司正在面临资金流动的挑战，需要通过提高资金利用效率来改善现状。然而公司的轻资产结构和较低的资产负债率表明公司财务健康，具备良好的融资环境，有望通过其他途径实现持续的资金流动。然而未来公司的资产负债结构是否能维持健康状态仍值得关注。公司需要加强自身的研发投入和创新能力，以提升产品竞争力并扩大市场份额。同时需要优化资金结构和管理效率以应对未来的市场竞争和财务风险。

发行人的股价波动也对其融资造成了影响。股价的破发对发行人的再融资造成了困扰和阻碍其长期发展。股价是市场对公司业绩的反应和预期的体现因此发行人需要关注其业绩的稳定性和增长性以支撑股价的稳定并考虑采取更多措施来提振股价以应对潜在的融资挑战。同时发行人还需要关注市场动态和政策变化以做出适应性的策略调整并寻求多元化的收入来源以降低对单一客户的依赖和风险保证公司业务的稳定和健康的发展同时强化市场信心进一步提升股价助力未来发展策略的有效实施和落地生根。近期前次募投进展与资金运用分析

在资本市场的热烈追逐下，该公司于2022年8月在科创板成功上市，募集资金规模宏大。原本规划的投资金额被超额募集，展现出市场对公司的强烈信心与期待。深入分析其资金运用情况，我们发现了一些值得探讨的问题。

一、资金募集与运用情况

该公司成功募集超过原计划60%的资金，但在短短两年多的时间里，仅使用了不到一半的资金进行新项目的投资。目前还有近半的资金尚未使用，这不仅反映了资金使用的效率问题，更显示出在项目前期规划与后期执行之间存在一些落差。这也意味着原本预期的募投项目需要更长时间的完成。初步预计，项目资金的全部投入可能需要到26年末才能完成。这种情况也表明公司在未来的几年内将面临持续的资金投入压力。

二、募投项目资金运用的复杂性

在超募的背景下，公司的资金储备相对充裕。从具体的资金运用情况来看，并非所有资金都如预期的那样顺利投入。尤其是在前期预估的投资额度与实际投入之间存在较大差异。其中，原计划的三个主要募投项目在投资额度上出现了偏高的预估。这不仅意味着资金的大量投入，还可能引发后期项目推进过程中的风险和挑战。初步分析显示，这三个项目预计将产生约10%-25%的节余资金。也就是说，即便是在如此充裕的资金支持下，项目的推进仍面临不确定性。这不仅可能涉及资金运用的决策问题，还可能涉及项目前期论证的严谨性等方面的问题。需要指出的是，公司已经在某些项目上采取了一些措施来调整投资策略，以适应新的市场环境和技术变化。这些调整是否足以确保项目的顺利进行和资金的合理使用，仍需进一步观察。

三、研发投入与市场募资的必要性分析

一、关于自有经营资金投入项目可行性探讨

若将部分项目投资资金改由自有经营资金投入，至23年末，自有资金将减少至39,727.92万。虽然年度付现成本约为45,418.44万，但（货币资金+交易性金融资产）/年度付现成本的指标数值高达0.87。相较于上市募资前两年的指标数值（0.67、0.68），这一提升表明公司流动性保持良好，自有资金投入项目并不会对公司的正常运营产生显著影响，方案具有可行性。

二、募集资金账户余额与待投入使用金额的对比疑云

发行人的报告指出，募集资金账户余额较剩余待投入使用金额少了273万。正常情况下，募集资金账户余额包括闲置资金收益，理应高于剩余待投入金额。公司当前的募集资金账户余额仅为21,965.60万元，这一数额偏低，引发了资金挪用或使用登记出现差错的可能性。这种规范性疑虑确实需要进一步的核查和解释。

三、短时间内再次大额融资的合理性及募投项目资金安排的审视

发行人在短短时间内再次发起大额融资计划，这确实令人对其合理性质疑。尤其是在研发成果和在手订单无明显变化的情况下，本次募投项目投资额偏高，且资金缺口测算金额似乎虚高。深入分析发行人的项目投入情况，我们发现其研发项目众多，但许多项目的领域或环节具有较高的相似性。虽然这些项目可以投入资金，但并不意味着必须依靠资本市场进行大规模融资。对于发行人来说，如何在自身经营和资本市场之间寻求平衡，稳步扩张显得尤为重要。我们注意到募投项目中铺底流动资金的存在偏高可能性，使得项目投资金额预估的合理性存疑。与同行业可比项目相比，发行人的铺底流动资金规模似乎过高。通过对比计提比例，我们发现发行人的预备费和铺底流动资金的计提比率也高于行业平均水平。这些疑问都需要进一步解释和验证。

关于发行人的资金状况，存在一些关键的细节需要关注。虽然预备费计提比例差异不大，但铺底流动资金计提比例却显著高出平均水平，约为三个可比项目平均计提比例的2.67倍，金额高达约6,917.6万。两种测算方法的结论虽然一致，表明预备费金额相对合理，但铺底流动资金规模显然不合理，高出金额达到约6,900万至7,000万之间，占整体投资额的近三分之一。尤为引人注意的是，本次募投项目的铺底流动资金计提比例高达惊人的近三分之一（即近四分之一），远超前次项目的预估比例。这不仅令人质疑本次预估的铺底流动资金需求的合理性，也让人对本次项目投资金额的合理性产生疑虑。

关于资金缺口的估算问题，发行人在监管问询函回复中提出的未来资金缺口数字似乎存在虚高的可能性。发行人在估算未来经营性现金流入净额时采用了基于过去几年的平均现金流占比来预测未来的数据。这种预测方法忽视了其收入的季节性特征，特别是在第四季度现金流入的高峰期。仅仅基于前三个季度的数据来预测全年现金流入可能导致资金缺口被高估。关于已审议的投资项目资金需求，也存在被高估的可能。发行人的投资项目计划涉及本次募投项目和其他前期项目。如果前期项目的实际资金需求少于计划中的预估金额，那么总的资金需求也会随之减少。这尚未考虑研发投入的预算，如果合理调整这部分预算策略，可能会进一步减少资金缺口。发行人未来可以通过加强营运资本管理来降低未来新增现金保有量需求，这也是弥补资金缺口的一种可行方式。发行人目前的计算方法忽视了公司内部的运营效率改善潜力。如果能够改善应收账款和存货周转率，就有可能进一步减少现金需求，从而显著缩小资金缺口。通过更为细致的数据分析和策略调整，我们估算的资金缺口将大幅度缩小至仅略高于发行人自身的储备能力范围内。这也提醒投资者和监管机构应更加关注发行人的资金使用效率和投资计划的合理性问题。总体来看，尽管存在上述疑虑点及策略优化空间，我们仍需继续关注发行人的未来发展状况和策略调整进展以确保其财务稳健性并促进资本市场的健康发展。四、总结与反思

在深入研究发行人的现状后，我们不难发现其所面临的行业环境充满竞争压力。面对如华为这样的强大对手，其主营产品面临的挑战日益严峻。发行人的业绩严重依赖于单一客户，高达90%的业绩比例让人为其未来的稳健性捏了一把汗。尽管研发投入逐年增加，但其在研发上的投入占营收比例却低于行业可比上市公司，显示出其在研发方面的投入仍有待加强。

发行人的应收和存货周转率逐年下滑，这也反映出其运营效率的下降。股价多次跌破发行价，给投资者带来不小的压力。回顾其前次募投项目，虽然超募了62.65%，但在研发成果和订单数量未有显著变化的情况下，短时间内再次提出大额融资，这不禁让人对其融资的合理性和必要性产生疑虑。

从前期募投项目的建设情况来看，预估的整体投资额似乎偏高，实际资本支出与投资预期存在差距。对于立项论证的严谨性，也值得我们再次审视。值得注意的是，有75%的累计发生投资额可以由公司自有经营资金来承担，这进一步引发我们对前次募资必要性的质疑。而此次募投项目，同样存在投资额预估过高的问题，测算的资金缺口似乎被人为放大，融资的必要性再次受到挑战。

面对这样的现状，发行人需要深入反思并寻找解决之道。在行业竞争日益激烈的背景下，如何调整战略、优化资源配置、提高核心竞争力，成为其面临的重要课题。对于其融资行为，也需要更加谨慎和透明，真正为投资者负责，为公司的长远发展奠定基础。