国瓷材料(300285)收购方案更改 定增不确定风险消除

核心观点

公司宣布终止原定的发行股份及支付现金购买王子制陶100%股权的交易事项。原方案以40%定增和60%现金，合计5.6亿元收购股权，现变更为以6.88亿元全现金收购。公司承诺在公告发布的一个月内不再筹划重大资产重组和发行股份购买资产事项。这一决策消除了定增不确定的风险，预示着公司尾气催化剂的布局将全面加速。

原收购王子制陶的定增与现金方案虽在2016年9月9日获得证监会的无条件通过，但因种种原因一直未获得批文，使得公司尾气催化的战略布局受到拖延，并增加了市场对定增的担忧。现在，定增事项的终止及收购方案的变更，消除了前期积累的风险。全现金收购不仅体现了公司对王子制陶的高度认可，更显示出在尾气催化领域的坚定决心，这将有助于公司“催化剂载体+氧化铝涂层+铈锆固溶体”战略布局的迅速实施。

未来的协同效应值得期待。王子制陶主要从事催化剂载体蜂窝陶瓷的生产与销售，业绩稳步增长。根据公司规划，收购完成后，王子制陶仍由原管理团队运营，但与公司主营的氧化铝、氧化锆业务将在技术研发、和市场营销等领域形成强大的协同效应。王子制陶的业绩承诺在新方案中有所提高，这充分展示了公司对催化剂载体板块未来发展的信心。

财务预测与投资建议

我们预测公司在2017年至2019年的每股收益（暂不考虑王子制陶并表）分别为0.69元、0.86元和0.92元。参考同行业公司的平均估值水平，我们认为国瓷材料在2017年的合理估值水平应为63倍市盈率，对应的目标价格定为43.5元。基于此，我们维持对该公司的买入评级。

风险提示

请注意，本次收购方案仍需通过股东大会的审议批准，存在不确定性。投资者在做出决策时应充分考虑相关风险。