千金药业(600479)费用控制效果明显 业绩略超预期

公司业绩快报揭示：稳健增长的17年成绩单与未来展望

近日，公司发布17年业绩快报，展示出稳健的增长态势。在刚过去的一年，公司实现了32.06亿元的收入，其中归母净利润和扣非归母净利润分别达到了2.10亿元和1.75亿元，相比去年同期分别增长了+11.94%、+40.62%和+29.89%。这一成绩让人对公司的未来发展充满期待。

深入17年第四季度数据，我们发现整体收入同比增速有所趋缓，这可能与西药消化渠道库存的消化有关。在这一季度，公司的收入和归母净利润分别实现了+5.58%和+34.68%的同比增长。从全年看，公司的收入的增长呈现出逐季下降的趋势。我们估计这主要是因为化药消化渠道库存的影响。预计随着渠道库存的梳理完成，公司在18年的化药增速将会有所提升。

值得一提的是，公司的考核机制激发出了经营管理活力，费用控制效果显著。考核机制的变化使得各级员工在费用控制方面更加积极，这也推动了公司的利润高增长。其中，销售和管理费用的增速明显低于收入增速，成为公司利润高增长的主要驱动因素。而千金净雅品牌的发展前景被公司看好。该品牌卫生巾以其“透气、预防、无菌”的特点，定位中高端消费人群，预计在未来有着广阔的发展空间。

对于未来，我们保持乐观态度。随着消费升级的趋势，消费者对高端消费品的接受度和重视度将持续提升。以千金净雅为代表的高附加值产品有着长期的发展空间。我们上调了盈利预测，并维持了“强烈推荐-A”的评级。我们预计公司在18年和19年的归母净利润增速将达到20%和24%，对应EPS也有所调整。

投资总是伴随着风险。我们提示新品药物研发进度和卫生巾销量可能低于预期的风险。但总体来看，公司的药品业务增长稳健，卫生巾业务有望显著提升未来收入和盈利水平。我们依然对公司充满信心，并维持强烈推荐的态度。