桐昆股份(601233)看好涤纶长丝高景气 深耕产业链一体化

【分析与判断】

涤纶长丝行业展现持续繁荣，公司前景乐观

公司最近公布的前三季度业绩报告显示，营业收入达到233.04亿元，同比增长31.63%，归母净利润更是激增104.98%。这一切的繁荣得益于涤纶行业的景气回升。公司的主营产品，如POY、FDY、DTY，其不含税售价在三季度均呈现出稳健的增长态势。与此原材料的价格也有所上涨，但涤纶长丝价差却在持续扩大，显示出公司强大的盈利能力。

进入四季度，这种繁荣景象仍在延续。POY、DTY、FDY的价差环比继续扩大，预示着公司的盈利能力将进一步提高。回首2018年，虽然新增产能有限，对应的产能增速仅在4-5%之间，但我们依然预期涤纶长丝的高景气行情将持续，行业利润将进一步扩大。

公司战略性地入股浙江石化，成功打通了PX-PTA-聚酯全产业链。浙江石化的总投资额高达1600亿，拥有强大的炼化产能。公司作为其中的一员，不仅打通了整个聚酯产业链，还成功进入了炼化行业。面对国内PX产量的增长和进口依赖程度的现状，我们坚信公司在未来进军上游产业链的行动将进一步提升其盈利水平。

公司继续深耕聚酯行业，致力于涤纶长丝产品的差异化发展。作为涤纶长丝行业的领导者，公司正计划通过实施三年扩产计划来巩固其市场地位。预计到2019年，公司的长丝产能将增长25%，市场份额也将相应提升。不仅如此，公司还计划在未来1-2年内上马多个差异化长丝项目，进一步加强其在涤纶长丝领域的竞争力。

【预测与评估】

结合上述分析，我们预期公司在2017-2019年的业绩将持续增长。我们给予公司“强烈推荐”的评级。

【风险提示】

任何投资都存在风险。涤纶长丝市场的变化以及浙江石化项目的投产进度可能不及预期等因素都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素。