水晶光电(002273)持续超预期 增长刚刚开始

公司最近发布的2016年度业绩快报引起了市场的广泛关注。在报告期内，公司业绩营收达到了惊人的1,682,087,100.83元，同比增长了42.36%。更令人瞩目的是，归属上市公司的净利润高达251,702,678.2元，同比增幅更是达到了惊人的68.73%。

公司的光学业务展现出了良好的发展势头，业绩超出了市场预期，并且未来的毛利提升预计也将超越市场预期。公司的年度业绩贴近此前给出的全年业绩指引上限，表现好于市场预期。

销售方面，公司成功抓住了HOV等国产智能机出货量提升的机遇，特别是在苹果市场份额中占据了超过80%的地位。业绩持续受益于手机双摄模组产品的增长。公司在智能手机应用的光学元件方面具有较高的毛利率，毛利率的提升预示着公司在行业内的竞争力日益增强。

对于未来，双摄业务仍然是公司的核心看点，光学及AR主业的增速也将维持。双摄不仅是公司的现金牛，也是公司确定性业绩的重要来源。在消费电子创新加速的过程中，双摄成为旗舰机的标配，并有望向中段机型渗透。公司在微投影核心光引擎技术方面也有前瞻布局，推出的E100和EX60超短焦产品技术领先全行业。

公司也在积极布局新的产业链，从大客户将采取的结构光3D传感器来看，公司的窄带红外滤光片将最受益。这种结构光属主动式非接触三维视觉方案，具有多种优势。而公司的窄带截止滤光片在该方案产业链中供应的关键光学元器件中表现突出。

对于这样的表现，我们给出较高的估值。预计公司在未来几年内将继续保持高速增长，因此维持对公司的“买入”评级。我们给出的目标价为31.33元，相当于2017年的50倍PE。

投资总是伴随着风险。双摄渗透和新产品开发的不确定性是我们需要注意的风险因素。公司展现出强大的竞争力和广阔的发展前景，值得投资者密切关注。