123148上能转债价值分析，上能转债收益预测及主营业务收入

　　本周可转债的申购是6月份转债的开始，已经有有一段时间没有转债申购了。这一转债计划发行4.20亿，发行规模比较小，不过这也不代表这一转债不值得申购。接下来对于上能转债进行详细的介绍。

　　上能转债价值分析

　　上能转债按8.78%的贴现率计算，则纯债部分价值为72 元。当上能电气股价为42 元时，对应转债价格为134.09~134.41 元，当上能电气股价在30~63 元时，对应转债市场合理定位约在117~187 元之间。粗略估计剩余可申购额在0.6 至1.6 亿元。申购资金范围为10.2 万亿至10.6 万亿之间。中签率范围估计为0.0006%至0.0016%。静态申购收益中枢为3.6 元。假设首日涨幅34%，以42 元参与配售，综合配售收益率为1.37%。

　　上能转债主营业务收入

　　2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主营业务收入分别为 92,248.69 万元、100,358.84 万元和 109,153.43 万元，占营业收入的比重分别为 99.98%、 99.96%和 99.92%，是营业收入的主要组成部分。其他业务收入主要为废料收入、电费收入等，对公司盈利能力影响较小。

　　1、主营业务收入构成及变动分析

　　公司的主营业务产品包括光伏逆变器、储能双向变流器及系统集成产品、电能质量治理产品、备品及技术服务等。

　　报告期内，公司主营业务收入主要来源于光伏逆变器产品，报告期各期光伏逆变器收入占主营业务收入比例分别为 92.22%、88.94%和 80.91%。

　　2、主营业务收入的地区分布及变动分析

　　报告期内，公司主营业务收入主要来源于国内。2019 年以来境外项目占比近三成，相对稳定。2019 年公司境外项目中部分系通过国内 EPC 客户“借船出海”，而通过近几年公司海外市场布局，目前自主开发的境外客户增加，海外市场开拓已初具成效。

　　3、主营业务收入与净利润变动不一致的合理性分析

　　报告期各期，公司主营业务收入分别为 92,248.69 万元、100,358.84 万元和 109,153.43 万元，净利润分别为 8,384.29 万元、7,745.36 万元及 5,890.90 万元，净利润变动趋势与主营业务收入变动趋势不一致。 2020 年公司营业收入比 2019 年上升 8,110.15 万元，净利润下降 638.93 万元，一方面是由于财务费用增加 1,402.34 万元，其中受美元汇率下跌的影响汇兑损失增加 1,082.06 万元，短期借款增加带来的借款利息支出增加 391.61 万元。此外，公司始终坚持技术创新和技术突破，2020 年进一步加大了研发投入，研发费用比上年增加 1,768.08 万元。以上两方面因素共同导致发行人净利润变动方向与营业收入变动方向相反，具有合理性。 2021 年，公司营业收入比 2020 年增加 8,836.16 万元，净利润下降 1,854.45 万元，一方面由于大宗商品、电子元器件等原料价格上涨，公司整体毛利率有所下降，另一方面，公司继续加大对产品研发及市场开拓的投入，研发费用及销售费用等期间费用较前期上升，具有合理性。

　　毛利率分析

　　1、主营业务分产品毛利构成及变动分析

　　2020 年公司主营业务毛利率较 2019 年下降 3.97 个百分点，主要原因系公司主要机型均已为成熟产品，公司通过研发优化成本、技术升级等手段控制成本，可以通过降价的方式应对市场日趋激烈的竞争；此外，集成业务占比的上升，也一定程度拉低了毛利率。

　　近年来，在技术进步的背景下，包括逆变器在内的光伏行业全产业链产品价格及其成本下降，开启光伏平价上网时代，光伏行业迎来了高速增长。相应地，国家根据社会平均投资成本、运营成本以及技术进步等因素对光伏发电上网标杆电价也进行了适时调整，以促进太阳能光伏发电产业健康发展。过去十年，全球光伏产业发展迅猛，2020 年全球平均光伏初始投资成本约 883 美元 /kW，相比 2010 年的 4731 美元/KW，降幅达 81.3%。2020 年中国光伏发电平均初始投资成本约 651 美元/KW，同比 2010 年实现降幅 83.7%。巨大的降本空间主要由技术迭代和产能释放驱动（华创证券《2021 年光伏发电行业研究报告》）。

　　2、不同销售模式下主营业务毛利率情况

　　报告期内，公司销售模式以直销为主，仅在组串式光伏逆变器上存在少量经销。报告期各期，直销模式收入占主营业务收入比重分别为 98.07%、 98.41%、98.29%，公司主营业务毛利率主要受直销毛利率变动的影响。直销毛利率水平与光伏逆变器产品保持同趋势变动。

　　3、同行业上市公司业务毛利率对比分析

　　【()、】、固德威的毛利率变动趋势与本公司一致，2019 年毛利率上升， 2020 年逐步下降，且下降幅度也比较接近。科士达数据中心行业毛利率较高，毛利率较低，根据其 2021 年半年报披露，其新能源行业毛利率仅为 22.22%，比上年同期减少 14.50 个百分点。

　　4、毛利率下降的影响因素及持续性分析

　　报告期内，由于光伏逆变器产品在产品结构中占比较大，公司光伏逆变器产品毛利率下降，导致了主营业务毛利率下降。报告期内，公司以集中式光伏逆变器为主，该类光伏逆变器主要应用于大型地面光伏电站，毛利率相对较低；2020 年以来，公司不断推出有竞争力的组串式光伏逆变器及户用光伏逆变器，这两类产品适用场景更多样，毛利率水平相对较高，形成规模化销售后，将提升现有毛利率水平。

　　6月14号上能转债申购的时候我们可以了解一下上能转债价值分析，上能转债上市能赚多少钱，希望上述分析对大家有帮助，仅供参考，等到上市的时候我们就知道了。有问题，咨询赢家财富网客服。