恒泰证券：全志科技上市初期压力位为35元-42元

　　本公司一直致力于集成电路设计行业，从事系统超大规模混合soc及智能电源管理芯片的设计。公司主要产品为智能终端应用处理芯片和智能电源管理芯片，目前已成为智能终端应用处理器芯片以及智能电源管理芯片市场主流供应商之一。

　　未来，公司将利用既有的技术、产品、市场及品牌优势，在目前系统平台的基础上，进一步加大研发投入和创新力度，重点开拓以网络互联应用和高清视频为核心的智能终端市场，巩固和提高公司芯片产品在平板电脑和电源管理领域的市场地位，逐步发展成为智能终端领域具有较强国际竞争力的IC设计企业。

　　行业现状及前景

　　行业受国家政策支持力度加大和市场需求形势趋好推动，整体复苏态势强劲，产销增长加快，效益大幅提升，国内产业实力进一步增强，对提高我国电子信息产业核心竞争力进一步发挥积极作用。2015年，我国集成电路产业有望保持良好发展态势，整体形势将好于2014年，集成电路设计仍将是全行业的增长亮点，产业增速预计将比2014年提高5~10个百分点，达到15%以上。

　　公司亮点

　　1、研发优势

　　智能电源管理芯片主要采用模拟集成电路设计技术，公司更是该领域少数能够从事产品深入设计开发、成功产业化并具有国际竞争力的企业之一。

　　2、核心技术优势

　　本公司长期致力于大规模混合soc及智能电源管理芯片、智能终端应用处理芯片和智能电源管理芯片研究，自主研发出一系列核心技术。

　　3、产品性能优势

　　高清视频播放和编解码方面，在超高清和3D解码走在全国前列。高集成度低功耗方面走在前列。

　　4、技术持续创新优势

　　公司自设立起即着手打造持续创新能力，到目前为止，已经形成了较为明显的技术持续创新优势。

　　募投项目

　　1、拟募集1.25亿，用于移动互联网+智能终端应用处理器技术升级项目 ；

　　2、拟募集0.52亿，用于消费类电子产品PMU技术升级项目；

　　3、拟募集0.39亿，用于研发中心建设项目；

　　4、拟募集2.14亿集成通讯功能的终端处理器升级项目。

　　主要潜在风险

　　1、市场规模增速放缓

　　随着近年来消费电子产品由高速增长逐步转换为平缓增长，公司产品在现有应用领域销量增速也会放缓甚至出现下滑。

　　2、市场竞争加剧

　　近年来，平板电脑市场规模迅速扩大，吸引众多IC设计厂商参与竞争。

　　3、消费者需求偏好转换

　　不同地区、不同经济水平消费者需求偏好不同，若公司新产品未能匹配同期消费者需求。

　　4、新市场的培育

　　新市场培育周期若较长或公司未把握新市场热点切换，将对公司造成不利影响。

　　估值

　　发行人所属行业为C制造业—C39计算机、通信和其他电子设备制造业。截至2015年4月30日(T-3日)，中证指数有限公司发布的C39计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月平均静态市盈率为72.58倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.72元、0.81元、0.93元。综合目前市场状况，结合公司发行价格12.73元(对应2014年扣非摊薄市盈率19.89倍)，预计上市初期压力位为35元-42元。